市场综述
最近一周，海外市场以日本加息和美联储主席之争为主要焦点，整体走势平淡乏味，投资者态度谨慎。全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡回调，BDI指数持续回落。大宗商品整体承压分化延续，贵金属与有色强势弱化，油价延续弱势，黑色系触底反弹大幅上扬领跑商品。
国内市场表现
国内债市全线反弹，股指震荡分化跌多涨少，商品大类板块涨跌互现。股市震荡分化，成长型风格表现弱于价值型，上证50逆势收涨。商品期货市场表现分化，但强弱风格转换，呈现“工强农弱”格局，黑色系强势大涨，煤焦钢矿与非金属建材板块双双涨超4%，化工板块紧随其后，贵金属强势不再勉强收涨，软商品几近持平；其他板块悉数收跌，油脂油料、谷物与农副产品板块尤为疲软，有色转跌能源延续颓势收跌。
期市资金面与波动率
商品期货市场资金整体小幅流出。资金流入板块上，农副产品和软商品板块较为明显；资金流出的板块很多，非金属建材、能源和谷物板块资金的大幅流出最为明显。国际CRB商品指数的波动率小升，国内Wind商品指数小幅升波，南华商品指数的波动率下降。能源和油脂油料板块降波明显，有色和软商品板块的升波引人注目。
美联储降息预期
CME的FedWatch工具显示，美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变在3.5-3.75%的预期概率为75.2%，降息25bp到3.25-3.5%的预期概率则维持在不到三成。市场预期2026年仍有1-3次的降息空间。
本周市场关注点
市场关注点集中在少量美国经济数据的发布上，尤其是GDP数据。投资者将借此评估美国经济表现，并寻找有关美联储下一次降息时间的线索。美国三季度GDP初值数据将于12月23日发布。其他地区方面，投资者将通过日本央行行长植田和男12月25日的讲话，寻找有关央行政策路径的指引。12月29日，日本央行将公布本周利率会议的意见摘要。
宏观逻辑
国内股指震荡分化多数收跌，风格上看，价值股表现较抗跌，成长型股指相对弱势；股指的估值波动，风险溢价ERP变动不大。股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差方面，上周股市多数收跌，商品震荡分化，商品-股票收益差反弹收平；南华商品指数抗跌，CRB商品指数承压回落，国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高。
数据追踪
沥青开工率平稳，地产销售弱势延续，运价联袂反弹，短期资金利率低位运行。美债利率小跌，中美利差反弹，通胀预期平稳，金融条件宽松，美元小幅反弹，人民币延续强势。美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y-3M大幅走扩后窄幅波动。
美联储主席之争
美联储主席之争进入白热化，三位候选人分别是凯文·哈塞特、凯文·沃什和克里斯托弗·沃勒。哈塞特是特朗普的经济政策“代言人”，沃什是华尔街游说的“回归派”，沃勒是政策履历扎实的“黑马”。这场人选之争本质上是政治倾向、金融界利益与央行专业性三者之间的博弈。
美国通胀数据
美国11月CPI低于预期，打破了近期通胀持续走强的趋势。11月CPI同比涨幅为2.7%，核心CPI为2.6%，均低于经济学家预期。
日本加息
日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，但行长植田和男在政策前景上的谨慎表态令日元承压。尽管完成了自1995年以来的最高加息，但央行缺乏明确的后续加息时间表，令投资者对政策路径感到困惑。
本周关注
• 周一：英国第三季度GDP年率终值、意大利11月PPI
• 周二：美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度实际个人消费支出季率初值、美国11月工业产出月率、美国12月谘商会消费者信心指数、美国12月里奇蒙德联储制造业指数、澳洲联储公布12月货币政策会议纪要
• 周三：美国至12月26日当周石油钻井总数、美国至12月19日当周API原油库存、美国至12月19日当周EIA原油库存、日本央行公布10月货币政策会议纪要、加拿大央行公布货币政策会议纪要
• 周四：美国至12月19日当周EIA天然气库存、日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会发表演讲
• 周五：日本11月失业率
