业绩简述
- 2025年上半年业绩预告：收入7.08亿-7.87亿元（同比-10%至0%），归母净利润3.04亿-3.61亿元（同比-25%至-11%）。
- 单季度（Q2）业绩环比快速恢复：收入3.76亿-4.55亿元（同比-12%至+6%），归母净利润1.74亿-2.31亿元（同比-21%至+6%）。
经营分析
- 同比增速受价格调整影响，Q2单季度环比实现快速恢复。
- 原因：2024年下半年国内市场环境变化，部分产品价格及推广策略调整，导致毛利率降低，短期业绩承压。
- 恢复动力：核心产品（Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、Reewarm PTX药物球囊扩张导管）持续发力，新产品（Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、Fontus分支型术中支架系统）入院家数及终端植入量增长较快。
研发进展
- 多款产品取得关键突破：全新一代Cratos分支型主动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入，Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获批上市。
- Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，并在海外完成多例临床植入。
海外市场拓展
- 国际业务拓展至40余个国家和地区。
- Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules球囊扩张导管获得欧盟CE MDR认证。
- 自2024年收购OMD后，海外拓展速度明显加速，未来海外业务占比预计持续提升。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年归母净利润分别为6.06亿、7.94亿、9.65亿元（同比+21%、+31%、+22%）。
- 现价对应PE为18、15、12倍。
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 医保控费政策及产品价格风险。
- 新产品研发不达预期风险。
- 产品推广不达预期风险。
- 海外贸易摩擦风险。
公司基本情况（预测数据）
- 2023年收入1,187亿元，同比增长32.43%；2024年收入1,206亿元，同比增长1.61%。
- 2025-2027年收入预测分别为1,593亿元、2,069亿元、2,505亿元，增长率分别为32.03%、29.88%、21.08%。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为606亿元、794亿元、965亿元，增长率分别为20.60%、31.13%、21.54%。
- 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为4.912元、6.442元、7.829元。
市场中相关报告评级
- 市场平均投资建议评分1.00（买入）。
- 历史推荐均为“买入”，目标价未给出。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
