钢材周报：情绪与预期交易，短期或偏强震荡

【供需概况】
本周黑色系期货价格持续上涨，原料涨幅领先于成材。市场情绪显著偏强，受限于产政策预期及会议政策提振，"反内卷去产能"政策下前期跌幅较大的品种弹性更大。供需层面，五大材产量及表需环比均下降，体现淡季特征。高炉利润保持良好，但季节性检修及部分地区限产导致铁水产量环比微降。总体供需数据平衡，矛盾不大，资金层面部分重点席位持续加多螺纹。

【策略建议】
当前市场主要交易情绪和政策预期逻辑，部分投资者将行情对标2016年供给侧改革。需注意，上一轮改革受益于供给收缩与需求重启双重刺激，而当前国内外宏观环境下需求端难有根本性改善，下游行业消化原材料价格上涨存在较大阻力。月底政治局会议前市场或仍存在预期交易，"反内卷"政策将支撑行情底部抬升。短期行情或偏强震荡，长期需关注需求预期变化。

【关键数据与研究结论】

• 产量：五大材产量872.7万吨（环比降12.4万吨），略低于去年同期；铁水日产量239.81万吨（环比降1.04万吨），接近去年同期水平，累计同比增3.3%。
• 表需：建筑钢材表需873万吨（环比降12万吨），略低于去年同期，成交低迷。螺纹钢表需累计同比降5%，线材降9%。
• 库存：五大材库存1340万吨（环比持平），螺纹钢库存降4.8万吨（后期或继续下降），热卷库存增0.6万吨（同期偏低）。
• 需求：30城商品房成交面积同比降3%，100城土地成交面积降4.8%；水泥出库量累计降29%，混凝土发运量累计降16%。卷板需求累计同比增1%-2%，高于产量增幅。
• 出口：1-5月钢材出口4847万吨（同比增8.9%），热卷对越出口受反倾销关税影响或进一步缩量。
• 基差与月差：螺纹钢基差小幅回落，仍存修复空间；热卷基差季节性走弱。螺纹月差贴水1月合约20-30，月间结构仍为熊市结构；热卷10-1月间价差小幅走弱至-10。

【风险与关注】
产业政策变化、外围市场扰动、终端需求情况、炉料端扰动等。