01 周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌0.85%至17092元/吨，持仓9.59万手；伦铅跌40.5至2027.5美元/吨，持仓14.81万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅16900元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。
- 国内结构：社会库存微增5.95万吨，上期所库存5.29万吨，原生基差-120元/吨，连一合约价差-30元/吨。
- 海外结构：LME库存25.24万吨，注销仓单5.75万吨，Cash-3S基差-22.58美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.177，进口盈亏-741.56元/吨。
- 产业数据：原生开工率66.88%，锭厂库1.3万吨；再生铅废库存7.5万吨，周产3.1万吨，锭厂库2.1万吨；铅蓄电池开工率70.76%。
- 总体来看：原生开工率下滑，再生开工率抬升，供应宽松，库存累库，铅价偏强但跟涨有限。
02 原生供给
- 进口：5月铅精矿净进口10.39万吨（同比+5.2%），银精矿净进口13.62万吨（同比-0.6%）。
- 产量：6月中国铅精矿产量15.31万吨（同比+14.9%），1-6月共产78.7万吨（同比+13.1%）。
- 总供应：5月中国铅精矿总供应26.62万吨（同比+8.4%），1-5月累计125.4万吨（同比+16.1%）；全球4月铅矿产量38.01万吨（同比+5.3%）。
- 库存：港口库存1.8万吨，工厂库存44.1万吨（折26.8天）。
- 加工费：进口TC-55美元/干吨，国产TC550元/金属吨。
- 冶炼：原生开工率66.88%，6月产量32.86万吨（同比+16.2%），1-6月共产188.47万吨（同比+9.2%）。
03 再生供给
- 原料：铅废库存7.5万吨，废料计价系数与沪铅指数正相关。
- 产量：再生铅锭周产3.1万吨，6月产量28.66万吨（同比-13.6%），1-6月共产193.37万吨（同比-0.1%）。
- 总供应：5月铅锭净出口-0.92万吨，1-5月累计净出口-3.68万吨；5月国内铅锭总供应62.03万吨（同比+1.1%）。
04 需求分析
- 表观需求：5月国内铅锭表观需求59.78万吨（同比-5.2%），1-5月累计320.18万吨（同比+4.2%）。
- 出口：5月电池含铅净出口6.53万吨（同比-12.7%），1-5月累计30.43万吨（同比+0.3%）。
- 库存：企业成品库存天数微增至28.2天，经销商库存天数微降至38.1天。
- 终端需求：
- 动力电池：电动自行车产量下滑但快递、外卖需求拉动新装消费。
- 启动电池：汽车启动电池需求稳定，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高。
- 固定电池：通信基站及5G发展带动基站铅酸蓄电池需求。
05 供需库存
- 库存：原生铅锭库存0.12万吨，再生铅锭库存2.1万吨，社会库存5.95万吨，全球显性库存38.48万吨。
- 平衡：5月国内供需差过剩3.82万吨，1-5月累计过剩0.01万吨；4月全球供需差过剩0.69万吨，1-4月累计过剩0.37万吨。
06 价格展望
- 基差价差：沪铅内盘原生基差-120元/吨，连续-连一价差-30元/吨；LME Cash-3S基差-22.58美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。
- 沪伦比价：剔汇后沪伦比价1.177，进口盈亏-741.56元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净多持仓转为小幅净多，伦铅投资基金净多，商业企业净空增加。
