信达期货铜铝早报：供应宽松+需求转淡，电解铝仍有下跌空间

信达期货铜铝早报：供应宽松+需求转淡，电解铝仍有下跌空间 铜铝早报 相 2023年04月26日关 楼家豪资 讯 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 铜 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 铝 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美联储：对硅谷银行事件的评估结果将于美东时间4月28日上午11点（北京时间4月28日晚 上11点）公布。 2.上海金属网：调研显示，占总体市场约八成左右的厂商零售目标较上月环比微降，受去年低基数影响，同比提升50%左右，初步推算本月狭义乘用车零售市场在157.0万辆左右，环比-1.3%，同比增长49.8%，其中新能源受出口影响季节性波动，零售50.0万辆左右，环比-8.4%，渗透率约31.8%。 3.上海金属网：3月中国铜板带出口量约为0.93万吨，环比21.12%，主要原因是孟加拉国、韩国和西班牙出口量增加所致，较2月分别增加322吨、310吨和247吨。出口量同比增幅13.80%。1-3月铜板带出口累计量约为2.49万吨，同比增加5.60%。 核心逻辑；消费转弱，铜周内震荡偏空；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 asc.com .com 天人大厦 盘面情况：铜价短期补跌到位。昨日有色集体回调，我们认为是前期市场情绪过于亢奋，当前强预期逐渐向弱现实转化，不过这一波回调短期差不多消化了短期的利空，空单可以考虑离场。随着美联储5月议息会议的临近，市场已经消化了加息25bp的预期，宏观情绪进入短暂的真空期。而欧元区的态度仍然鹰派，各路官员接连表示当前并不是暂停加息的好时机，继续加息仍是必要的，而从欧洲当前的通胀水平来看，也确实没有理由减缓或者暂停加息。 供应预计将小幅收紧：加工费持续升至84.9美元/干吨，主因是进入四月后，冶炼厂检修期+季节性消费弱化，料冶炼厂四月开工较前期回落。洋山铜溢价快速回落，进口量减少。随着国内进入集中检修和走出季节性旺季，料供应端未来可能略有收紧。铜消费转弱：电解铜制杆开工率周度环比继续走弱，同比仍高于上年同期，短期消费尚能维持，但后期消费增量或逐渐减少，开工率大概率继续走弱。从全球库存的绝对量来看，当前处于较低位置，旺季结束后，库存可能转入累库。 策略建议：止盈离场 关注点：消费走出季节性旺季；联储5月加息计划 核心逻辑：供应回升+消费表现清淡，短期区间震荡偏弱，二季度供需+宏观逻辑共振之下可能突破震荡空间往下跌。 盘面情况：铝价尚有下跌空间。昨日铝价跟随回调，但幅度相对偏小，铝价尚有下跌空间。随着美联储5月议息会议的临近，市场已经消化了加息25bp的预期，宏观情绪进入短暂的真空期。而欧元区的态度仍然鹰派，各路官员接连表示当前并不是暂停加息的好时机，继续加息仍是必要的，而从欧洲当前的通胀水平来看，也确实没有理由减缓或者暂停加息。但从产业层面上考虑，近期爱择咨询表示，行业铝水比例为74.5%，创历史新高，较去年同期提高8.1个百分点。三月份行业铝锭产量仅有98万吨，同比下降11.95%。也就是说当前我们看到的所谓的偏低库存其实是假象，因为铝锭转铝水的比例太高，即电解铝供应比我们预期的还要宽松。 当前已复产+已投产的产能与已减产产能相当，一季度供应较上年环比增加，考虑到铝厂利润可观，云南地区后续存在复产的可能，供应可能转为过剩。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库表现不佳，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。 策略建议：空单持有 关注点：消费走出季节性旺季；美联储5月加息路径 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 40 20 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 全国平均吨铝利润（元/吨） 全国平均吨铝利润 10000 元/吨 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。