生猪月报：供应充足需求转暖，猪价或将震荡偏弱

生猪研月究报报告 供应充足需求转暖，猪价或将震荡偏弱 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年11月1日星期五 摘要： 【行情复盘】 2024年10月10日生猪主力合约由LH2411切换为LH2501。 10月生猪期货主力合约LH2501在14950-16150元/吨之间运行。整体来看，10月生猪期货主力合约在月初冲高回落大幅下跌之后维持区间震荡，总体来看，当月跌幅较大。 截至2024年10月31日周四下午收盘，当月生猪主力合约LH2501下跌760元/吨，跌幅4.77%，报收15175元/吨。 【后市展望】 2024年10月10日生猪主力合约由LH2411切换为LH2501。 10月生猪期货主力合约在月初冲高回落大幅下跌之后维持区间震荡，总体来看，当月跌幅较大。 展望后市，供给方面，9月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据推算，供给端后续供应量将持续增加。10月冻肉在屠宰企业持续亏损情况下入库动力有限，冻品库存仍处低位。需求方面，9月屠宰量环比小幅上升，但屠宰企业仍处于亏损状态。10月猪肉消费有所提升，但终端消费不及预期。随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪需求将季节性转暖。10月份生猪养殖利润较上月均小幅回落，外购仔猪养殖利润已经呈现小幅亏损。 总体来看，供给端将维持稳中有升的格局，后期供给压力较大。终端消费不及预期，但是随着天气转冷，未来生猪需求有转暖预期。综上所述，11月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。后续关注出栏增量情况、二育入场情况和腌腊季备货情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约LH2501本月或将震荡偏弱。操作上，建议考虑逢高试空。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年10月10日生猪主力合约由LH2411切换为LH2501。 10月生猪期货主力合约LH2501在14950-16150元/吨之间运行。整体来看，10月生猪期货主力合约在月初冲高回落大幅下跌之后维持区间震荡，总体来看，当月跌幅较大。 截至2024年10月31日周四下午收盘，当月生猪主力合约LH2501下跌760元/吨，跌幅4.77%，报收15175元/吨。 Page1 （二）现货价格 全国生猪平均价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月24日，全国生猪平均价格18.16元/公斤，较上月下跌0.77元/公 斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月25日，二元母猪平均价格32.52元/公斤，较上月微幅下降。 截至2024年10月24日，仔猪平均价格35.63元/公斤，较上月降幅明显。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月30日，河北保定外三元20公斤仔猪27.6元/公斤，山东临沂27.68 元/公斤，河南开封27.3元/公斤，均较上月微幅下降。 Page3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,836千头，同比减少15,699千头。全球猪肉供需缺口840千吨，同比减少470千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-9,371千头，同比减少21,931千头。中国猪肉供需缺口-1,801千吨，同比增加223千吨 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 中国生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，全国生猪存栏生猪存栏量为42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 Page6 （二）能繁母猪存栏 中国能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，全国能繁母猪存栏为4062万头，环比增加26万头，增幅0.6%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 Page7 （三）猪肉产量 中国猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，全国猪肉产量为4240万吨，同比减少61万吨，降幅1.4%。从季节性来看，猪肉产量位于历史中间水平。 Page8 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年9月，中国猪肉月度进口10万吨，环比增加1万吨。从季节性来看，月度进 口量处于近5年以来的较低水平。 Page9 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年9月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2640万头，环比增加198万头。从季节 性来看，月度屠宰量处于近5年以来的偏高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月30日，全国主要肉类产量累计7044万吨，其中猪肉累计产量为4240万吨，占比60.19%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与白条鸡和羊肉价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为6.74元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-34.14元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与牛肉和鸡蛋价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-36.4元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为14.23元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 中国饲料产量同比变化 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page13 中国饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，饲料产量为2905.6万吨，同比增加1.2%。从季节性来看，饲料产量同比变化幅度位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page14 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月25日，外购仔猪养殖利润为-30.06元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page15 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月25日，自繁自养生猪养殖利润为289.32元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史平均水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page16 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月25日，毛鸡养殖利润为-2.29元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月25日，中国猪粮比价为8.06，较上月小幅下降，目前处于正常区间。 Page17 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年10月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌；10月份二元母猪均价较上个月微幅下跌，10月份仔猪均价较上个月下跌明显。 供应端：9月末能繁母猪存栏4062万头，环比小幅增加。根据理论测算，后续供应量将持续增加。9月猪肉进口量环比小幅增加，同比小幅下降。近期入库成本较高，屠宰企业持续亏损，缺乏主动入库动力，目前冻肉库存仍处低位。10月二育部分入场，入场幅度较之前略降。 需求端：9月屠宰量环比小幅上升，屠宰企业仍处于亏损状态。10月属于传统上的猪肉消费旺季，猪肉消费有所提升，但终端消费不及预期，白条走货情况较差。随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪需求将季节性转暖。 从生猪养殖利润来看，2024年10月份外购仔猪养殖利润和自繁自养生猪养殖利润较上月均小幅回落，外购仔猪养殖利润已经呈现小幅亏损。 十、后市展望 2024年10月生猪期货主力合约在月初冲高回落大幅下跌之后维持区间震荡，总体来看，当月跌幅较大。 展望后市，供给方面，9月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算，供给端后续供应量将持续增加。10月冻肉在屠宰企业持续亏损情况下入库动力有限，冻品库存仍处低位。需求方面，9月屠宰量环比小幅上升，但屠宰企业仍处于亏损状态。10月猪肉消费有所提升，但终端消费不及预期。随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪需求将季节性转暖。10月份生猪养殖利润较上月均小幅回落，外购仔猪养殖利润已经呈现小幅亏损。 总体来看，供给端将维持稳中有升的格局，后期供给压力较大。终端消费不及预期，但是随着天气转冷，未来生猪需求有转暖预期。综上所述，11月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。后续关注出栏增量情况、二育入场情况和腌腊季备货情况。 十一、操作策略 预计生猪主力合约LH2501本月或震荡偏弱。操作上，建议考虑逢高试空。 Page18 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报