铅周报：运输转暖，但交割次月仓量风险大

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年12月13日 运输转暖，但交割次月仓量风险大 铅周报 ●海外铅市：上周伦铅2240美元遵阻，在均线组合上方震 荡收阴。伦铅库存上周微增600吨在24350吨，0-3月现货延操作评级 铅☆☆☆ 续7.5美元贴水状态。尽管极低库存背景下，伦铅交投显得 停滞，但乐观形态没有变化。偏若调整价格也可能在2100消静首席分析师 F3047773Z0014087 美元尝试企稳。 ●国内铅市：疫情全西放开，令市场重新审视物流运输对原生铅产成品及再生原料的影响，放开政策本身利于大宗货物点对点物流。周内2212合约交割，上周已看到社库相 应流入。周一，SMM铅库存较上周增加5800吨、回升到5.07万吨。原生铅价周一回落到15425元/吨，对交割月实时贴水175元/吨。目前沪铅仓量风险主要案中在2301合约。生 产上，物流放开后，河南、安微对控解除，原生炼厂开工 率小幅升至59.33%，再生开工率回升到42.54%，但蓄电池 开工率开始显现淡季特点，上周降至74.51%。市场尚难预 期，放开后电池经销商复工后的消费情况，但倾向电池更 换整体已入淡季。 操作建议：伦铅技术稳定、沪铅2301仓量集中仍是铅市 主要特点。建议周内交割前后关注沪铅1.55万、下方1.53 万支撑强度，倾向观察调整空间，逢低买入。 本报告版权压于国投安信期货有限公司.不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年+2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数播未源：wind数插未源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力)41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200- 500- 100- 400300 F001 200 200 100 00 400J100+ 202012142021682021112920225241月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内20个交多日前10个交易日前1/310个交多日前5个交易日前-1/3 16,00080 15,90060- 15,800国投安信期40 20- 15,700 0- 15,600-20 15,50040 沪铝PB0O：日收盘沪铝PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生幅2022.年2021年2020.年 %% 9063 80-60 70- 60 57 54- 51 50 48 4045 30-42- 20201218202173020221282022991月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年2022.年2021.年 %% 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所段11/32022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000 150,000 250,000 200,000 国投安信期 120,000 150,00090,000 100,000 60,000- 50,000 30,000 201712152019225202052520227221月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铅期货仓单占比 2022.年02021.年2021/3上期所铝库存小计(左)41/3 吨吨% 210,000210,000r1 150,000国投安 180,000180,000 信期货150,000 0.95 120,000 90,000 60,000 30,000 120,000 90,000 60,000 0.9 0.85 0.8 0- 30,000 0.75 1月 3月 5月 7月 9月 11月 20201218 202193 202262 数据来源：wind 资据来源：wind 图15：沪铅交割仓量风险 图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数PB011/2 手 一SHFE铝收盘价_周（左）上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 16,200 180,000 15,900 80,000安信期货15,600150,000 60,00015,300120,000 40,000 20,000 20201214 20218220223232022111 15,000 14,700 14,400 14,100 202012182021917 2022624 90,000 60,000 30,000 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏→41/2 万吨 257 6 20- 15-国投信期货4 10- 0. 1月3月5月7月9月11月20201218202171620221282022819 数插来源：上撑育息数插未源：上有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +2022年+2021年→2021/3 万吨 10-14 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019年12月2020-年10月2021年7月2022年5月 +0 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 最新 上周 周变动 周变幅 15425 15700 -275 1,75% 15250 15225 25 0.16% 9175 9200 25 0.27% 325 275 50 18.18% 1300 1300 0 0.00% 302.5 303 0 0.00% 265 265 0 0.00% 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 +Pb60进口TC(周）平均价（右）-41/2 /金属诺 美元SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 辉干 滏属吨 1,20006-2102,700 1,170 180 2,400 80 1,140 150 120 70 国投安2,100 1,110 1,080 901,800 60 1,500 30 1,200 0- 1,000 60 1,05050 20211217202242220228192013.年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上学有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2,700 2,700 2,400 2,400 2,100 2,100 1,800 1,800 1,500 1,500 1,200 1,200 900- 900- 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 1月3月 5月7月9月 11月20171215201975202118202278 致招未源：上海有急数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存 万吨 +SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 天 实物吃 350,000 61 投安 5-45300,000 4- 40- 250,000 35 200,000 30 150,000 25 20100,000 0-15- 201712152019517202092520222112019年12月2020年12月2021年11月 数报来源：上锋有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电答报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061 60- 50,000 8,50059 8,000 7,500 7,000 58- 57 56- 6,50055 6,000-54 2019121320201111202110820228292020121420217820221272022823 致招未源：上海有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 300 300- SMM1#铝发平均价（右）NS+ 015,900 600-15,300 ww 16,200 15,600 900-15,000 1,20014,700 1,50014,400 1,800 14,100 2020121420214142021862021126202247202272820221124 数插未源：上学有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银(右)白银主力41/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000- 2013128201562820169920211172019121320201272021112920221121 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500460[20 16,000440 15,500 420 F19: 15,000- 14,500 14,000- 13,500 13,000 201912132020721202122420219172022427 致招未源：上海有息 20221123 40019 380 18: 360 340L18 本报备版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：SMM铅等电池成品库存图34：SMM铅等电池经销商成品库存 2022.年2021.年2020.年 天 ←2022.年2021年02020.年 天 45-45 4040 35- 35 30 30 25 25 20- 1520- 10- 1月3月5月7月9月11月 15- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：上锋有色数据来源：上海有色 【LME铅市】 图35：LME