资产配置周报：周期的方向与空间

核心观点与资产配置建议

• 周期方向与空间：周期趋势确认后，短期成本无需过分关注。反内卷政策下，商品及权益资产酝酿反弹，建议关注行业龙头，如有色、化工、钢铁等板块。
• 利率与人民币汇率：短期货币政策进一步宽松的必要性不强，央行可能恢复购买国债。美债或维持震荡格局，趋势性行情需等待财政压力放缓及通胀、就业等指标明朗。人民币汇率预计在7.20左右波动。

全球大类资产回顾

• 权益：A股、欧股表现较好，美股下跌。创业板指表现最佳，标普500表现最差。
• 商品：原油、黄金、铝上涨，铜下跌。OPEC+增产超预期，下半年市场或出现显著过剩。
• 利率债：国内利率债收益率收涨，美债收益率继续上行。
• 汇率：美元指数上涨，非美货币贬值。

国内权益市场回顾

• 风格：成长>金融>消费>周期。
• 行业：房地产、钢铁、非银金融涨幅靠前；煤炭、银行、汽车跌幅靠前。

周期行业的方向与空间

• 钢铁：减产但利润受原材料侵蚀，反内卷需向行业龙头集中。
• 商品：关注行业龙头价格控制和业绩持续性。

利率与人民币汇率

• 资金面：央行OMO净回收，短期资金利率触底回升，中长期资金利率边际转紧。
• 利率债：短期震荡，破局需待内外部约束缓解。
• 美债：复杂局面下或仍维持震荡，趋势性行情需等待财政压力放缓及通胀、就业等指标明朗。
• 汇率：美元底部反弹，人民币小幅走弱，预计在7.20左右波动。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 能源：WTI原油震荡反弹，OPEC+增产超预期，下半年市场或出现显著过剩。
• 黄金：避险需求凸显，长期上涨逻辑增强。
• 金属铜：库存阶段性回升，供应压力短期加大，建议逢低买入。

行业及主题

• 行业高频跟踪：钢铁、乘用车、房地产等数据表现。
• 主要指数及行业估值水平：创业板指、中证500等指数估值分位数水平。

重要市场数据及流动性跟踪

• 6月国内通胀：CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力。
• 资金及流动性跟踪：融资余额增长，基金仓位环比上升，资金利率回落。
• 美国流动性及利率跟踪：美国金融流动性较为宽松，美债收益率下降，货币市场流动性宽松。

市场资讯

• 海外市场资讯：特朗普关税政策升级，全球贸易紧张情绪。
• 国内市场资讯：国家资源型经济转型改革，推进现代化基础设施建设。
• 政策面：《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》印发，《北京市深化改革提振消费专项行动方案》印发。

风险提示

• 基金仓位预估存在偏差风险，关税政策不确定性，特朗普政策不确定性，国内价格走弱的影响。