资产配置周报：把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会，关注商品与美债利率关系

2026-02-01 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺东海证券王英杰

把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会。商品价格大幅波动，周期行业龙头公司资产负债表修复后，即使商品价格回落后，仍具有很强的业绩兑现能力。看好资产负债率降低、固定资产周转率高、新转固后在建工程较少的行业龙头。
关注商品与美债利率关系。美债利率与CRB综合指数在经济周期拐点位置走势趋同。当前库存周期表现不明显，需关注美联储对于经济增长、通胀、就业之间的平衡，以及AI应用之下对于通胀的降低预期等。
利率与汇率。短期资金收敛主要是阶段性，平稳格局预计延续。中长期存款到期压力对流动性的影响较为温和。债市预计迎来“弱现实+强预期”的博弈格局。美债收益率仍将高位震荡。人民币面临的内外因素皆有利，仍处于有利位置。

全球股市：港股、英国股市领涨；主要商品期货中原油大幅收涨，黄金、铜、铝收跌。
国内权益市场：金融>周期>消费>成长，日均成交额为30365亿元。申万一级行业中，石油石化（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）领涨；国防军工（-7.69%）、电力设备（-5.10%）、汽车（-5.08%）领跌。
利率债：全周中债1Y国债收益率上涨1.80BP至1.2999%，10Y国债收益率下跌1.86BP收至1.8112%。
美债： 2Y美债收益率下行8BP至3.52%，10Y美债收益率上行2BP至4.26%。
汇率：美元指数收于97.12，周下跌0.4%；离岸人民币对美元贬值0.15%；日元对美元升值2.07%。
PMI： 1月制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。
原油： WTI原油周内快速上行，收于65.21美元/桶，较上周同期上涨6.8%。
黄金：金价周内连续上涨但在周五跳水，在周五收于4880.03美元/盎司，较上周同期下跌2.03%。
金属铜： SHFE电解铜连续合约结算平均价格为103894美元/吨，较上一周环比上升3.3%。