量化信用策略：久期策略扛跌测试

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益下滑，信用风格组合回撤普遍低于对应利率风格。利率风格中，产业超长型、城投短端下沉策略回撤较小，分别为-0.1%、-0.13%；信用风格中，产业超长型、券商债下沉策略为少数正收益组合，分别为0.1%、0.03%。分券种看，存单策略防御属性较强，产业超长型策略综合收益仍在正区间。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至-0.01%，短久期组合表现抗波动；城投重仓组合周度收益平均下行至-0.07%，跌幅超30bp，除短端下沉策略外均负收益；二级资本债重仓组合收益回落，二级债久期策略环比下行近40bp；超长债重仓策略平均收益下滑，仅产业超长型组合有微幅正收益，但4月以来累计收益达2.48%，略低于城投超长型组合的1.98%。收益来源方面，城投重仓策略票息收益降至低位，难以覆盖资本利得损失，多数组合票息降至年内最低点，城投哑铃型除外；信用风格组合票息贡献普遍转为负值，城投哑铃型、二级债久期策略读数落入-35%至-30%区间。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，券商债策略受青睐。券商债久期、城投哑铃型及券商债下沉策略累计超额收益分别为18.5bp、15.6bp、12.4bp；券商债久期策略二季度以来累计收益达1.92%，仅次于城投哑铃型组合的1.98%。近三周行情反复，金融品种下沉策略超越久期策略。短久期策略跑赢中长端基准，城投短端下沉超越中长端基准幅度达5月以来最大；券商债下沉策略超额收益反弹至年内高点；产业超长型策略连续两周出现将近20bp的超额收益，优于城投、二级资本债拉久期。