一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益持续下滑。利率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略亏损较小，周度收益分别为-0.16%、-0.16%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略回撤相对可控，周度收益约为-0.15%、-0.15%，除短债重仓组合外，多数信用风格组合不及对应利率风格组合。信用重仓策略经历年内最大回撤：存单重仓组合收益均值下行19.1bp至-0.15%；城投重仓组合平均收益环比下跌34.7bp至-0.23%，中等久期城投债回调明显，子弹型策略单周收益降至-0.28%，短端调整力度同样不弱，但短久期组合更易控回撤，短端下沉策略收益约为-0.16%；二级资本债重仓组合收益均值降至-0.29%，跌幅高达31.7bp，超长端收益回吐超过中长端，其中，混合哑铃型策略收益下行至-0.38%；超长债重仓策略平均收益大幅下挫60bp以上，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到-0.35%、-0.54%、-0.61%。收益来源方面，模拟组合票息保护能力依旧有限：本周半数信用风格组合年化票息处于年内低点，二永债久期策略调整后收益空间回升至1.5bp左右，城投、二级超长型策略优于多数中短债重仓策略，但城投短端下沉组合票息水平低于去年低点将近20bp；主要信用风格组合票息贡献落入-25%至-5%区间内，票息均难以覆盖资本利得亏损，除二级超长型策略外，其余组合本周虽有较大回撤，却尚未将前两周收益全部侵蚀。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投久期策略成为占优策略，累计超额收益达到18.5bp，连续四周获得正项超额，扛跌能力较强；券商债久期及下沉策略表现稳定，累计超额分别收于7.7bp、4.2bp；城投哑铃型策略近三周均跑赢基准组合，累计读数回归正区间。二永债久期策略受上周拖累，近一个月累计收益跑输中长端基准6bp以上，且整体不及下沉策略。从策略期限来看，中等久期子弹型策略持续跑输哑铃型策略；短端方面，存单策略超额收益升至1bp附近，城投下沉策略超额收益降至负区间；除永续债下沉、久期策略外，其余中长端策略均呈现正超额收益，但各类策略普遍走出负收益；券商债下沉策略防御性更优，超额收益达到6.6bp；城投短端下沉策略较中长端基准正偏离升至12bp，为年内最高点；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为3.1bp、-15.8bp和-22.9bp。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真；
2、收益测算方法误差。
