量化信用策略
近一个月内，中短端二永债重仓策略表现出一定的防御属性。具体来看，近四周城投短端下沉、商金债子弹型及银行永续债下沉策略组合的累计超额收益分别达到13.3bp、7.2bp、6.6bp。近期城投重仓策略整体弱于二永重仓策略，城投久期、哑铃型组合累计收益较基准偏离分别下滑至-10bp、-30bp附近，而二永债子弹型、下沉策略反而有5bp左右的超额收益。数据说明：基准组合配置20%的10年国债、64%的3年AA+城投债及16%的10年AA+产业债。
品种久期跟踪
票息资产成交久期全面缩短。截至8月24日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.01年、2.60年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.30年、3.77年、2.75年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.55年、2.18年、3.29年、1.34年，其余金融债久期均有小幅拉长，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。来源：iFinD，国金证券研究所
票息资产热度图谱
截至2025年8月25日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，其中2年以上中长端品种上行幅度相对更大，3-5年国企私募非永续品种上行4.8BP；金融债中，除二永债外，金融债各品种收益率上行情形更多。一般商金债中多数品种利率继续保持窄幅波动，股份行、城商行品种利率波幅不超过1.6BP；二永债中，1年以上品种较上周有所修复，其中国股大行品种表现相对占优。
超长信用债探微跟踪
超长信用债成交情绪依旧低迷。下跌行情中，超长信用债资产流动性痛点显现，上周（2025.8.18-2025.8.22）最为活跃的7-10年产业债成交笔数进一步下滑，10年以上信用债成交量也处于年内低位。成交收益方面，除7-10年产业债以外，其余7年以上普信债收益回调幅度均在10bp之上，7年以上城投债收益率与20-30年国债价差接近50bp。
地方政府债供给及交易跟踪
上周（2025.8.18-2025.8.22）地方政府债共发行3692亿元，其中，新增专项债2393亿元，再融资专项债735亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年8月22日，8月份特殊再融资专项债发行已有550亿元，占当月地方债发行规模的比例达到5.6%。来源：wind，国金证券研究所
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割有一定的时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
