本周行情复盘
- 保险指数上涨1.72%，跑赢大盘0.9个百分点。
- 保险个股表现分化，阳光保险+10.9%，众安保险+9.24%，中国太保+3.55%，中国财险+2.78%，新华保险+2.06%，中国平安+2.02%，中国太平+1.49%，友邦保险+0.72%，中国人寿-1.41%，中国人保-2.08%。
- 10年期国债收益率1.66%，较上周末上升2个基点。
本周动态
- 长周期考核：财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。
- 弘康人寿举牌：弘康人寿增持郑州银行H股1600万股，持股比例从4.75%升至5.55%，触发港股市场5%举牌线。
- 险资系私募基金：2只险资系私募证券投资基金成立，险资系私募证券投资基金增至5只，包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列和泰康稳行一期基金。
- 债券通优化：中国人民银行金融市场司副司长江会芬宣布三项对外开放优化措施，扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构。
- 医保目录调整：2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，国家医保局首次制定商业健康保险创新药品目录。
长周期考核《通知》点评
- 考核指标周期权重由“1年+3年”改为“1年+3年+5年”，权重分别为30%、50%、20%，指标包括净资产收益率和资本保值增值率。
- 险资具备“长钱”属性，长周期考核将引导险资发挥长钱职能与优势。
- 预计险资增配权益资产，方向兼顾成长与价值，倾斜长期低波高息的优质红利资产。
- 若增配1个百分点股票，将对应约3500亿元增量资金。
投资建议
- 市场风偏上行，保险板块受益于贝塔属性，长钱入市政策利好持续催化情绪面。
- 预定利率下调在即，新单销售面临下行压力，但行业利差风险逐步收敛。
- 分红险转型优化成本结构，渠道降本增效助力，保险负债端经营质量稳步改善。
- 看好保险板块“强beta”属性+“转型alpha”，港股估值更低、具备股息率优势。
行业基本数据
- 股票家数：60只
- 总市值：31,101.90亿元
- 流通市值：21,451.53亿元
- 相对指数表现：1个月8.5%，6个月19.8%，12个月47.8%
- 人身险标的PEV估值：A股国寿0.81x、平安0.74x、新华0.74x、太保0.66x；H股国寿0.35x、平安0.63x、新华0.49x、太保0.46x、阳光0.41x、太平0.24x、友邦1.32x、保诚0.73x。
- 财险标的PB估值：财险1.24x、人保A1.34x、人保H0.84x、众安1.36x。
推荐顺序
风险提示
- 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
- 中国太保：EPS（元）2025E 4.87，PE（倍）7.89，PB（倍）1.11，评级：推荐。
- 中国人寿：EPS（元）2025E 3.09，PE（倍）13.03，PB（倍）2.17，评级：推荐。
- 新华保险：EPS（元）2025E 6.39，PE（倍）9.62，PB（倍）2.16，评级：推荐。
- 中国平安：EPS（元）2025E 7.56，PE（倍）7.63，PB（倍）1.05，评级：强推。
- 中国人保：EPS（元）2025E 1.05，PE（倍）8.09，PB（倍）1.26，评级：推荐。
