中国保险行业：股票投资风险因子拟再优化，险资长钱加速入市可期

核心观点与政策解读

监管通过三方面政策支持保险资金长钱长投：1）扩大保险资金长期投资试点规模至2,220亿元，头部险企积极参与，预计将向中型机构拓展；2）下调股票投资风险因子10%，释放逾1,500亿元增量资金，预计主要用于沪深300成分股配置；3）完善长周期考核机制，促进险资长钱长投。调整后行业平均综合偿付能力充足率将提升至200.6%。

关键数据与测算

• 保险资金长期投资试点规模：第一批1,620亿元（鸿鹄基金一期），第二批新增1,120亿元，参与者将向中型机构拓展。
• 股票投资风险因子调整：沪深300成分股风险因子从0.3降至0.27，科创板普通股从0.4降至0.36。
• 增量资金测算：假设险资二级股票投资中沪深300成分股占比50%，科创板普通股占比5%，对应释放最低资本413亿元，全部用于配置沪深300股票将带来增量资金1,529亿元。
• 偿付能力充足率：调整后行业平均综合偿付能力充足率提升至200.6%（原199.4%），增加1.3个百分点。

配置建议

看好上市险企中长期提升OCI股票配置趋势，维持行业“优于大市”评级，建议配置： 1）财险防御性龙头：中国财险（2328 HK），加强主动管理有望达成全年强劲业绩指引，目标价15.8港元。 2）区域险企：友邦保险（1299 HK），多元化市场布局驱动新业务价值稳健增长，16亿美元回购计划提前完成支撑股价上行，目标价89港元。

风险提示

权益市场大幅震荡、市场利率中枢显著下移、新单保费不及预期。