关于引导保险资金长期投资的点评：拉长资产端考核周期，险资入市提速

核心观点与政策背景

• 财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（财金〔2025〕62号），将国有商业保险公司核心绩效指标“净资产收益率”（ROE）和“（国有）资本保值增值率”的考核方式升级为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%和20%，旨在破解保险资金“长钱短投”的结构性矛盾。
• 此举是对2025年1月六部门《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的具体落实，也是继2023年10月财政部首次引入“50%年度+50%三年周期”ROE考核后的进一步深化。

政策影响与资产负债匹配

• 长周期考核权重提升：三年及五年周期权重合计达70%，远超当年度考核的30%，为险资提供“以时间换空间”的制度保障，优化险资资产负债匹配。
• 资产负债精细化管理：要求险企加强资产与负债在期限结构、成本收益、现金流等方面的匹配，合理确定权益比例，从负债特性出发设计配置策略。
• 投资能力专业化提升：强调完善投资决策程序和风险评估体系，加强投后管理，系统性升级组合管理能力，从追求短期收益转向构建长期价值。
• 负债端成本管控：在长端利率下行与预定利率调降背景下，为险资增厚收益提供可能，降低资产负债错配风险。

投资建议与结论

• 《通知》通过将70%考核权重锚定三年以上周期，有望从根源上化解保险资金属性与考核错配的矛盾，持续释放险资增量资金潜力。
• 结合偿付能力优化、风险因子调降等配套措施，险资有望持续加大资金入市规模。
• 短期看，险资入市为市场注入流动性活水；长期看，其“耐心资本”属性将持续推动以红利资产为代表的配置诉求。
• 建议关注本次政策下相对受益的中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、新华保险。

风险提示

• 长端利率下行；
• 权益资产收益震荡导致的利润波动；
• 保费收入增速不及预期。