保险业态观察（六）：险企长周期考核全面落地，引导中长期资金持续入市

超配——保险业态观察（六）

投资要点

• 事件：财政部印发通知，要求自2025年起对国有商业保险公司实施长周期考核，引导保险资金长期稳健投资。
• 实施背景：监管部门通过系列政策优化长周期考核机制，包括中央金融办、证监会等发布的纲领性文件和实施方案，旨在发挥保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。
• 考核指标调整：
  • 净资产收益率指标新增5年周期指标，长周期考核权重达70%（年度30%+3年周期50%+5年周期20%）。
  • （国有）资本保值增值率调整为年度30%+3年周期50%+5年周期20%，引导公司注重所有者权益稳定增长和国有资本长期保值增值。
• 市场影响：
  • 长周期考核降低短期市场波动对绩效评价的影响，适配长周期资金投资周期。
  • 权益类资产配置占比仍较低（20.1%），预计中长期资金入市节奏将逐步提速。
  • 新会计准则下OCI权益资产市值波动不影响当期投资水平，长期投资试点明确投向中证A500指数成分股中符合条件的A+H股。
  • 长周期考核推动险资从“交易型”转向“配置型”，高股息蓝筹标的配置需求旺盛。

投资建议

1. 寿险端：关注稳定规模下的产能爬坡和保障意识激活后的需求释放。
2. 投资端：看好权益市场，长端利率处于历史低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，建议关注护城河明显的大型上市险企。

风险提示

• 新单销售不及预期、长端利率下行与权益市场波动、财产险风险减量力度不足、政策风险。

核心数据

• 2025Q1末保险行业资金运用余额37.84万亿元，权益类资产配置占比20.1%。