医药健康行业周报：BD与业绩双驱动，继续推荐创新药产业链

核心观点与关键数据

本周医药板块创新药表现强劲，并向上游产业链扩散。创新药维持高景气度，一方面得益于biotech投融资改善及国内创新药政策支持，提升了对药企临床前研究的需求预期；另一方面，药明康德半年度业绩预增公告超预期催化。创新药仍是投资主线，全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作，建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线，以及半年报潜在业绩超预期的创新药产业链。

药品板块

• 2025年开年以来，中国新药获批上市数量与质量提升，创新药商业化及国际领先新药进入中国节奏加快。创新药板块处于价值洼地，中国药企创新实力及成长空间被资本市场重新关注。
• 看好本土原研“真创新”类药企及国际化高水平引进能力领先药企，建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、迪哲医药、石药创新等，以及科伦博泰和百利天恒等ADC领先企业。

生物制品

• 广生堂控股子公司乙肝治疗一类创新药GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单。GST-HG131为口服小分子HBsAg抑制剂，II期临床试验中患者HBsAg下降迅速，降幅达87.12%，全球尚无同类产品上市。
• 乙肝市场空间广阔，建议持续关注乙肝药物研发及商业化进展。

中药

• 第三批全国中成药集采及首批扩围续约中选产品有望进入放量期。
• 部分公司渠道库存持续消化，进入更健康的发展周期。
• 创新药管线布局有望提升中药公司估值，相关公司如康缘药业、九芝堂等。

医疗器械

• 财政部对欧盟采取相关措施，国产替代趋势有望加速。欧盟外资企业在国内监护、超声、CT、MRI，内窥镜等领域份额领先，后续相关赛道国产龙头公司有望实现快速替代。

医疗服务及消费医疗

• 时代天使战略投资隐形矫治品牌舒雅齐，深化布局中国新兴市场。
• 医美行业新品陆续获批，供给侧持续丰富。基于PLA产品的市场规模有望持续提高。

投资建议

• 继续推荐创新药产业链，关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线，以及半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。
• 建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、迪哲医药、石药创新、科伦博泰、百利天恒、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。

风险提示

• 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。