关注沥青赶工需求落实，旺季阶段高硫仍偏强

核心观点：地缘扰动暂归平静，三季度宏观面扰动有限，原油将回归基本面驱动为主。中期原油基本面转弱，但三季度初仍处在出行旺季，存在需求端支撑。即使7月OPEC+会议继续增产，市场已对增产有充分预期，预计不会对油价产生冲击性影响。三季度原油可能先反馈旺季需求，再回归中期趋弱预期，不排除7月先反弹，后跟随需求转弱回落，期间夹杂地缘问题反复或其他突发事件带来的短期冲击影响。

沥青：

• 二季度回顾：供增需增，库存下降，成本端原油上涨带动沥青持续走强。
• 三季度关注点：转移至“十四五”收官年赶工需求的落实，政策预期较好但实际项目落地仍受担忧。三季度前半，南北地区需求受降雨影响，预计跟随成本端节奏运行，8月施工条件好转，旺季预期走强，供应端增幅有限，沥青或阶段性偏强，但9月旺季需求若被证伪，价格可能回落。
• 关键数据：主力合约参考支撑3300，压力3800；裂解逢高偏空思路。
• 需求表现：二季度防水、道路改性开工明显提升，三季度后半赶工需求仍有期待。

燃料油：

• 二季度回顾：价格受成本端带动先跌后涨，高低硫油价差先降后升。
• 三季度分析：中东南亚需求仍旺，俄罗斯、伊朗供应短期难大幅提升，高硫裂解继续受支撑；低硫油需面对以色列供应回归后柴油裂解回落带来的溢价回修，低硫船燃份额长期受高硫挤占，裂解上行动力不足。
• 高低硫价差：旺季期间仍倾向逢高偏空对待，LU09-FU09压力位参考6200-770。
• 关键数据：FU主力合约参考支撑2800，压力3400；LU主力合约参考支撑3300，压力4000。
• 地缘风险：伊以冲突暂时平息但后续仍有反复可能，持续关注其对重油供应预期和海外成品油裂解的扰动。