策略摘要
- 核心观点:基于高硫燃料油估值和基本面边际变化的预期,建议关注逢高空FU冬季合约裂解价差的机会,FU现实基本面仍较为坚挺,需控制仓位。
- 市场分析:
- 原油:本周原油价格反弹,Brent逼近75美元/桶,受挪威油田事故和俄乌局势升温影响。油市明年展望偏空,但短期内炼厂复产和库存低位支撑油价。
- 高硫燃料油:
- 近期表现强势,驱动因素包括欧洲供应收紧、埃及需求偏强、中国炼厂需求回升。
- 随冬季推进,利多因素减弱:11月炼厂秋检尾声,供应增加;中东电力需求回落;埃及进口减少;中国需求疲软。
- 高硫燃料油估值高位,存在回调空间。
- 低硫燃料油:
- 市场表现平稳,强度弱于高硫油。
- 四季度支撑逻辑:国内出口退税配额偏紧,主营燃料油产量大幅下滑。
- 中期看,剩余产能充裕,下游需求被替代趋势未改,LU估值面临上方阻力。
- 策略:单边中性,观望为主;逢高空FU对Brent裂解价差。
- 风险:俄罗斯炼厂检修量超预期、伊朗燃料油出口低于预期、中东发电需求超预期、船燃需求替代超预期。