单季度业绩再创新高，看好中长期盈利能力提升

业绩简评

2025年7月8日，公司披露半年报业绩预告，预计25H1实现归母净利润5.1-5.7亿元，同比增长193%-228%，其中Q2实现2.79-3.39亿元，同比增长131%-180%，环比增长21%-47%。

经营分析

1. 海外海工交付加速，单季度业绩再创新高：25Q2公司单季度盈利再创历史新高，主要受益于：

   • 在手订单陆续交付，海外项目交付量大幅增长；
   • 海外项目交付模式切换至附加值更高的DAP模式，带动单吨净利进一步提升；
   • Q2欧元继续走强，公司二季度汇兑损益实现增长。 展望下半年，公司海外海风出货产品中盈利性更优的大单桩及TPless产品占比有望进一步提升，继续看好下半年各季度制造端盈利同环比向上。

2. 自建船、本地化、漂浮式布局落地，看好中长期盈利能力提升：

   • 下半年公司自建船KING ONE有望实现下水，预计26年有望开始承担部分项目发运工作，进而带动订单附加值进一步提升；
   • 6月公司公告宣布拟赴港上市，全球化战略布局持续推进，海外业务本地化部署有望落地；
   • 4月，公司宣布在马德里成立全球浮式风电中心，预计26年起欧洲商业化漂浮式项目有望陆续进入基础供应商确认阶段，公司有望凭借较早的团队布局及较强的成本、技术优势获取高盈利高价值的漂浮式基础订单。

3. 欧洲海风景气复苏，下半年订单落地有望加速：

   • 根据统计，预计25-27年欧洲海风基础有望招标10GW/10GW/13GW，叠加公司先进产能释放、绿色制造领先带来的优势，看好公司欧洲市场率持续提升。
   • 考虑到1H25欧洲海风基础仅定标1.9GW，预计下半年定标规模有望大幅增长，公司订单落地有望加速。

盈利预测、估值与评级

结合公司业绩预告及当前欧洲海风市场情况，小幅上调公司25-27年归母净利润预测至10.0/14.0/19.1元，当前股价对应PE估值为22/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2023年4,325百万元，2024年3,780百万元，2025E年6,448百万元，2026E年7,989百万元，2027E年9,682百万元。
• 归母净利润：2023年425百万元，2024年474百万元，2025E年1,003百万元，2026E年1,398百万元，2027E年1,913百万元。
• 摊薄每股收益：2023年0.667元，2024年0.743元，2025E年1.572元，2026E年2.192元，2027E年3.000元。
• ROE(归属母公司)(摊薄)：2023年6.15%，2024年6.52%，2025E年12.20%，2026E年14.66%，2027E年16.87%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
• 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
• 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。