业绩超预期，单季度收入利润继续高增长，盈利能力持续提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年01月10日 博腾股份（300363.SZ） 业绩超预期，单季度收入利润继续高增长，盈利能力持续提升 博腾股份发布2020年度业绩预增公告。公司2020年实现营业收入20.20-20.90亿元，同比增长30-35%；归母净利润3.06-3.43亿元，同比增长65-85%；归母扣非净利润2.75-3.10亿元，同比增长70-90%。 Q4单季度公司实现营业收入5.32-6.02亿元，同比增长13-28%；归母净利润0.67-1.04亿元，同比增长34-108%；归母扣非净利润0.55-0.90亿元，同比增长45-137%。 业绩超预期，单季度收入利润继续高增长，盈利能力持续提升。按照预告中值计算，公司Q4单季度收入增长21%，归母净利润增长71%，归母扣非净利润增长91%，持续高增长。公司的利润增速快于收入增速，体现整体盈利能力的提升，主要是产能利用率的提升和运营效率提升的显现叠加公司产品结构的优化。2020年Q4人民币处于升值通道，预计汇兑对于公司有一定负向影响，但公司盈利能力仍在提升。 公司后续增长驱动力较足。博腾股份未来的增长驱动来自于项目储备、客户储备、项目升级。基于当前的早期临床项目积累、新客户开拓、以及产品由中间体向API/制剂拓展升级的潜力，我们认为公司后续主业增长的动力较足。 盈利预测与投资建议。根据业绩预告，我们上调了公司盈利预测。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.25亿元、4.64亿元、6.60亿元，增长分别为75.3%、42.6%、42.3%。EPS分别为0.60元、0.85元、1.22元，对应PE分别为55x，39x，27x。认为公司未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高增长，基于经营效率的提升，利润增速有望快于收入。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：商业化订单波动风险；大分子战略不及预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,185 1,551 2,078 2,780 3,715 增长率yoy（%） 0.1 30.9 34.0 33.8 33.6 归母净利润（百万元） 124 186 325 464 660 增长率yoy（%） 15.9 49.0 75.3 42.6 42.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.23 0.34 0.60 0.85 1.22 净资产收益率（%） 3.9 5.9 9.8 12.3 15.0 P/E（倍） 143.5 96.3 54.9 38.5 27.1 P/B（倍） 6.2 5.8 5.4 4.7 4.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 化学制药 前次评级 买入 最新收盘价 32.91 总市值(百万元) 17,861.82 总股本(百万股) 542.75 其中自由流通股(%) 82.35 30日日均成交量(百万股) 3.17 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 研究助理 应沁心 邮箱：y ingqinxin@gszq.com 相关研究 1、《博腾股份（300363.SZ）：业绩持续超预期，C RO和C MO均实现快速增长》2020-10-26 2、《博腾股份（300363.SZ）：三季度业绩再超预期，公司经营效率进一步提升》2020-10-12 3、《博腾股份（300363.SZ）：单季度收入利润创历史新高，结构优化效率提升明显》2020-08-12 -30 %0%30%59%89%119%148%178%2020-012020-052020-092021-01博腾股份 沪深300 2021年01月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2760 1927 2308 2740 3187 营业收入 1185 1551 2078 2780 3715 现金 1491 1175 1395 1655 1894 营业成本 788 964 1229 1569 2006 应收票据及应收账款 265 349 290 368 309 营业税金及附加 17 13 18 24 32 其他应收款 142 25 97 120 153 营业费用 29 45 49 72 111 预付账款 15 12 31 24 49 管理费用 150 198 249 353 487 存货 270 343 479 556 765 研发费用 76 123 145 217 316 其他流动资产 577 22 17 17 18 财务费用 35 7 19 35 42 非流动资产 1615 2029 2272 2495 2693 资产减值损失 12 -31 11 1 -4 长期投资 1 0 -0 -1 -2 其他收益 8 15 14 13 14 固定资产 1196 1245 1496 1729 1938 公允价值变动收益 -1 0 0 0 -0 无形资产 90 85 73 62 50 投资净收益 46 8 13 17 21 其他非流动资产 328 699 703 706 707 资产处置收益 23 0 6 7 9 资产总计 4374 3955 4580 5234 5880 营业利润 154 195 391 547 769 流动负债 1233 647 1027 1283 1342 营业外收入 0 4 4 2 3 短期借款 642 0 399 410 353 营业外支出 21 6 10 9 11 应付票据及应付账款 247 416 429 649 730 利润总额 133 193 385 540 760 其他流动负债 344 232 199 224 258 所得税 21 14 59 76 100 非流动负债 258 244 219 186 146 净利润 111 180 325 464 660 长期借款 255 242 217 184 144 少数股东损益 -13 -6 0 0 0 其他非流动负债 2 2 2 2 2 归属母公司净利润 124 186 325 464 660 负债合计 1491 891 1246 1470 1488 EBITDA 269 291 481 668 906 少数股东权益 0 -2 -2 -2 -2 EPS（元） 0.23 0.34 0.60 0.85 1.22 股本 543 543 543 543 543 资本公积 1587 1589 1589 1589 1589 主要财务比率 留存收益 833 994 1257 1628 2139 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 2883 3067 3336 3767 4395 成长能力 负债和股东权益 4374 3955 4580 5234 5880 营业收入(%) 0.1 30.9 34.0 33.8 33.6 营业利润(%) 34.4 26.5 100.8 39.9 40.6 归属于母公司净利润(%) 15.9 49.0 75.3 42.6 42.3 获利能力 毛利率(%) 33.5 37.8 40.9 43.6 46.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.5 12.0 15.7 16.7 17.8 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 3.9 5.9 9.8 12.3 15.0 经营活动现金流 194 351 311 685 745 ROIC (%) 3.0 4.7 7.7 10.2 12.9 净利润 111 180 325 464 660 偿债能力 折旧摊销 125 117 115 143 170 资产负债率(%) 34.1 22.5 27.2 28.1 25.3 财务费用 35 7 19 35 42 净负债比率(%) -11.6 -26.9 -21.7 -26.5 -30.3 投资损失 -46 -8 -13 -17 -21 流动比率 2.2 3.0 2.2 2.1 2.4 营运资金变动 -63 -9 -129 68 -97 速动比率 2.0 2.4 1.7 1.7 1.8 其他经营现金流 32 65 -6 -7 -9 营运能力 投资活动现金流 -656 175 -339 -342 -339 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 168 175 243 224 199 应收账款周转率 4.4 5.1 6.5 8.5 11.0 长期投资 -562 257 1 1 1 应付账款周转率 2.7 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -1050 607 -94 -117 -139 每股指标（元） 筹资活动现金流 1520 -805 248 -83 -167 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.34 0.60 0.85 1.22 短期借款 327 -642 399 11 -57 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.65 0.57 1.26 1.37 长期借款 -167 -14 -25 -33 -40 每股净资产(最新摊薄) 5.31 5.65 6.15 6.94 8.10 普通股增加 118 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1327 2 0 0 0 P/E 143.5 96.3 54.9 38.5 27.1 其他筹资现金流 -85 -151 -127 -62 -69 P/B 6.2 5.8 5.4 4.7 4.1 现金净增加额 1068 -274 220 260 239 EV/EBITDA 63.1 58.5 35.6 25.2 18.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2021年01月10日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建