核心结论
- 公司评级：买入
- 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收2542.0亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.6亿元，同比增长55.4%。其中Q3实现营收864.9亿元，同比增长8.1%；归母净利145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0%。
- 黄金业务：矿产金产量64.9吨，同比增长19.7%，矿产金单位毛利同比增长64.8%至451.7元/克，毛利率为62.7%，矿产金占集团毛利比例已提升至40.4%，成为公司第一大盈利来源。
- 矿产铜业务：受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，Q3矿产铜产量环比下降，但价格端维持强势，矿铜盈利环比维持稳健增长。Q3矿产铜单位毛利实现3.8万元/吨，同比+9.8%，环比+1.6%。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司EPS分别为1.94、2.41、2.60元，PE分别为16、13、12倍。
- 风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。
核心数据
- 营业收入：2023年293.4亿元，2024年303.6亿元，2025年E 393.4亿元，2026E 454.7亿元，2027E 466.7亿元。
- 归母净利润：2023年21.1亿元，2024年32.1亿元，2025年E 51.4亿元，2026E 64.0亿元，2027E 69.0亿元。
- 每股收益（EPS）：2023年0.79元，2024年1.21元，2025年E 1.94元，2026E 2.41元，2027E 2.60元。
- 市盈率（P/E）：2023年38倍，2024年25倍，2025年E 16倍，2026E 12.5倍，2027E 11.6倍。
财务报表预测和估值数据汇总
- 资产负债表：现金及现金等价物从2023年的18.4亿元增长至2027E的112.5亿元，资产总计从343.0亿元增长至665.9亿元。
- 利润表：净利润从2023年的26.5亿元增长至2027E的84.8亿元。
- 现金流量表：经营活动现金流从2023年的36.9亿元增长至2027E的89.1亿元。
- 每股指标与估值：EPS从2023年的0.79元增长至2027E的2.60元，P/E从2023年的38倍下降至2027E的11.6倍。
投资评级说明
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
分析师声明
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