玉米淀粉月度报告：综述：政策粮投放+小麦替代 市场情绪转弱

当前玉米市场处于新旧粮交替的空窗期，阶段性供应趋紧格局显现。核心观点如下：

1. 政策粮投放与小麦替代影响市场情绪：余粮持续消耗及进口量下滑导致供应阶段性偏紧，进口玉米拍卖形成一定补充，但小麦-玉米价差持续收窄，饲用领域替代效应增强，压制玉米价格上涨动能。
2. 下游需求维持谨慎：养殖企业受利润低迷制约，多按需补库；深加工企业因亏损压力降低开工率，整体消费对价格的提振作用有限。
3. 期价走势分析：玉米主力合约虽处上升通道，但受通道上沿压制后持续向下测试支撑位。预计期价将逐步下探2300元/吨关键整数关口，届时可能触发技术性反弹。

关键数据：

• 6月USDA报告：全球玉米期末库存调减5000万蒲式耳，新季全球玉米产量调增至12.66亿吨。
• 进口数据：2025年5月中国进口玉米19万吨，同比减幅82%；1-5月累计进口63万吨，同比减幅93%。
• 小麦-玉米价差：河南为-40元/吨，河北为-5元/吨，小麦价格更具性价比。
• 生猪数据：2025年5月能繁母猪存栏量4042万头，同比增长1.2%；自繁自养利润119.72元/头，外购仔猪养殖利润-26.26元/头。
• 深加工数据：截止7月5日，玉米淀粉加工利润为-62.97元/吨，开机率51.57%。

研究结论： 在供需缺乏趋势性驱动的背景下，预计期价将逐步下探2300元/吨关键整数关口，届时可能触发技术性反弹。