可转债周报（2025.6.30-2025.7.6）：继续走强，大盘转债开始占优

核心观点

• 上周商务部等9部门发布《2025年家政兴农行动工作方案》，提出14项任务推动家政服务发展，助力乡村振兴。
• 二级市场：转债市场跟随正股上涨，估值压降，转债ETF净申购3.98亿元，中证转债刷新近十年新高。万得可转债大盘指数跑赢细分指数，双低策略性价比高。
• 一级市场：伯25转债、利柏转债发行35.52亿元，安克转债、电化转债上市首周表现强劲，智能转债提前赎回退市。转债市场存量规模6665.91亿元，4支转债获证监会核准待发。

二级市场

• 市场回顾：权益市场主要指数上涨，成交量维持高位，权重与微盘股表现强，小盘向大盘风格切换。钢铁、光伏等板块领涨。
• 转债市场：主要指数跟涨，中证转债刷新近十年新高，转债价格上行至90.9%分位，转股溢价率压降至43.0%分位。大盘转债表现更强，万得可转债大低价指数、AAA指数表现良好。
• 结构分析：上涨个券主要来自医药生物、电力设备等行业，下跌个券主要来自电子、机械设备等。惠城转债涨超19%，恒辉转债跌逾6%。
• 价格与估值：转债价格上升，估值压降，转股溢价率下降，纯债溢价率提升。

一级市场

• 发行与上市：伯25转债、利柏转债发行35.52亿元，安克转债、电化转债上市首日表现强劲，智能转债提前赎回退市。
• 存量规模：截至上周五，转债市场存量规模6665.91亿元，较年初减少673.02亿元。
• 核准与过审：4支转债获证监会核准待发，共90.09亿元，3支转债过发审委，共26.20亿元。
• 条款跟踪：2支转债下修转股价格，5支转债提前赎回，多支转债触发下修或赎回条件。

研究结论

• 短期内市场进入业绩与政策验证阶段，指数上行空间有限，双低策略性价比高。
• 大盘风格中的低估板块值得关注，本轮供给侧改革难度较高，延续性需关注。
• 转债市场活跃度提升，条款博弈加剧，需警惕高溢价率个券回调风险。