可转债周报：海外银行事件扰动市场，大盘风格占优

固收定期策略 2023年3月19日 固定收益研究团队 海外银行事件扰动市场，大盘风格占优 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：北向重回流入，大盘占优 本周（3.13-3.17）转债市场整体震荡，最终小幅上涨，日均市场成交额、日均换手率上升。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗和公用事业表现较好；从不同维度来看，转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅；大盘、高等级转债占优。个券涨少跌多，在476只可交易转债中，192只上涨，283只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，北方转债、晶瑞转债、万兴转债领涨；剔除本周新上市个券，北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至3月17日，全市场可转债的平均价格是 133.42元，与前周相比上涨0.04元，处于2021年以来40.90%分位数；全市场平均转股溢价率为44.70%，比前周上升1.51pct，处于2021年以来64.10%分位数。本周（3.13-3.17）股指方面，大盘价值表现优于中小成长，行业大部分下跌，传媒、建筑装饰、计算机、通信上涨较多，电力设备、社会服务、汽车下跌较多。北向资金由净流出转为净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。 A股估值有所下降，截至3月17日，A股整体市盈率（PE）为17.74X，处于32.13%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、银行、医药生物、交通运输、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、环保、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：海外银行风波扰动市场 硅谷银行和瑞士信贷事件引发欧美金融市场risk-off，股市下跌，债市收益率下行，美联储加息预期减弱；美联储和瑞士央行反应迅速，均及时提供流动性进行救助；目前看仅是流动性风险还是积压已久的金融风险暴露，还需要进一步观察。1-2月国内经济数据公布，消费数据持续回升，结合春节假期数据和高频数据，消费或已进入上行趋势；基建投资保持高增长，随着开工高峰到来有望形成更多实物工作量；制造业投资同比8.1%，韧性维持；地产数据全面回暖，尤其竣工数据实现V形反转，表明保交楼政策落实，有利于减弱居民对烂尾风险的担忧，新房销售后续有望持续回升。央行降准超市场预期，后续有望为实体经济提供更多资金。近期市场板块轮动和风格轮动较快，上市公司业绩正逐渐披露，两会之后市场预期较弱，市场主线不明朗，博弈特征较明显。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、欧美银行破产事件、美联储加息等因素。 风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：大盘转债占优3 2、正股市场：市场成交活跃，大小盘分化5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债表现好于正股，日均成交额上升3 图2：大盘、高等级转债占优3 图3：日常消费、医疗和公用事业表现较好4 图4：转债价格（均值）小幅上涨5 图5：转股溢价率上涨5 图6：转债平价小幅下降5 图7：各平价转债溢价率涨跌分化5 图8：大盘价值表现优于中小成长6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率上升6 图11：北向资金由净流出转为净流入6 图12：融资交易占比上升6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位7 图15：行业大部分下跌，传媒、建筑装饰、计算机、通信上涨较多，电力设备、社会服务、汽车下跌较多7 图16：有色金属、煤炭、医药生物、交通运输、电力设备的PE处于其历史分位数的低位7 图17：房地产、银行、非银金融、环保、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8 图18：美股、黄金、港股、上证表现较好，原油、欧股、创业板表现较差8 图19：风险溢价小幅下降8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债后续供给数量和规模较大9 表1：北方转债、晶瑞转债、万兴转债领涨，特一转债、恒锋转债、美联转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注转债赎回风险9 表5：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：大盘转债占优 本周（3.13-3.17）转债市场整体震荡，最终小幅上涨，日均市场成交额、日均换手率上升。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗和公用事业表现较好；从不同维度来看，转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅；大盘、高等级转债占优。个券涨少跌多，在476只可交易转债中，192只上涨，283只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，北方转债、晶瑞转债、万兴转债领涨，特一转债、恒锋转债、美联转债领跌。剔除本周新上市个券，北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至3月17日，全市场可转债的平均价格是 133.42元，与前周相比上涨0.04元，处于2021年以来40.90%分位数；全市场平均转股溢价率为44.70%，比前周上升1.51pct，处于2021年以来64.10%分位数。 图1：转债表现好于正股，日均成交额上升 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：大盘、高等级转债占优 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：日常消费、医疗和公用事业表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：北方转债、晶瑞转债、万兴转债领涨，特一转债、恒锋转债、美联转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 127014.SZ北方转债 57.53 54.00 11.47 128025.SZ 特一转债-12.83 -15.98 24.83 123031.SZ晶瑞转债 22.66 17.25 40.28 123173.SZ 恒锋转债-10.69 -9.75 64.23 123116.SZ万兴转债 16.24 29.32 11.68 123057.SZ 美联转债-10.31 -6.55 0.22 127029.SZ中钢转债 12.92 11.06 5.28 123148.SZ 上能转债-10.22 -9.25 12.23 128078.SZ太极转债 12.13 10.66 1.26 113622.SH 杭叉转债-6.65 -7.16 -0.30 123014.SZ凯发转债 11.49 1.27 42.04 113598.SH 法兰转债-6.50 -10.08 12.02 123098.SZ一品转债 8.91 4.85 7.20 113661.SH 福22转债-5.99 -7.54 41.60 113016.SH小康转债 7.06 7.38 64.43 110068.SH 龙净转债-5.72 -6.89 2.95 123059.SZ银信转债 6.83 9.27 26.60 127080.SZ 声迅转债-5.60 -5.13 73.98 128140.SZ润建转债 6.71 6.26 9.35 128095.SZ 恩捷转债-5.41 -6.08 18.81 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 127014.SZ 北方转债 321.09 158.80 247.80 AA+ 5.34 11.47 123116.SZ 万兴转债 231.97 151.90 157.79 A+ 3.78 11.68 123031.SZ 晶瑞转债 191.72 46.10 447.09 A+ 0.53 40.28 113595.SH 花王转债 155.55 116.61 132.51 B+ 3.30 0.62 128041.SZ 盛路转债 136.76 32.26 416.86 A+ 0.53 154.21 128078.SZ 太极转债 128.59 61.10 216.17 AA 5.90 1.26 表2：北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128025.SZ 特一转债 107.68 45.94 213.12 AA- 2.12 24.83 123136.SZ 城市转债 104.48 76.97 134.12 AA- 4.48 8.64 113016.SH 小康转债 98.31 30.35 323.73 AA- 2.06 64.43 127057.SZ 盘龙转债 97.99 65.92 141.50 A+ 1.94 0.48 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格（均值）小幅上涨图5：转股溢价率上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价小幅下降图7：各平价转债溢价率涨跌分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：市场成交活跃，大小盘分化 本周（3.13-3.17）股指方面，大盘价值表现优于中小成长，行业大部分下跌，传媒、建筑装饰、计算机、通信上涨较多，电力设备、社会服务、汽车下跌较多。北向资金由净流出转为净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。 A股估值有所下降，截至3月17日，A股整体市盈率（PE）为17.74X，处于32.13%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、银行、医药生物、交通运输、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、环 保、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。图8：大盘价值表现优于中小成长 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金由净流出转为净流入图12：融资交易占比上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业大部分下跌，传媒、建筑装饰、计算机、通信上涨较多，电力设备、社会服务、汽车下跌较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色金属、煤炭、医药生物、交通运输、电力设备的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：房地产、银行、非银金融、环保、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：美股、黄金、港股、上证表现较好，原油、欧股、创业板表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅下降图20：股债相对回