国防军工行业2025年度中期投资策略：内需赶工叠加外贸爆发带来新机遇

国联民生证券发布国防军工行业2025年度中期投资策略报告，维持行业“强于大市”评级。报告认为，2025年上半年行业经历较大变化，内外需同时迎来拐点，下半年有望迎来三重拐点：“十五五规划”、“内需赶工”、“外贸订单0-1”。基于此，看好弹药产业链的赶工复苏、军贸中长期重塑板块估值、军转民的新质生产力要素渗透率快速提升，优选卡位型优质个股。

报告指出，军工行业基本面的业绩或在2025年上半年完成筑底，收入/利润和毛利率角度均已不会再差。展望2025年，航空/航发方向全年仍然承压，预计在下半年可能迎来订单端的反转；兵器兵装以及军贸方向的关联交易较为积极，有望成为基本面兑现角度的占优方向。

报告认为，“十四五”最后一年，航天防务领域或将进入赶工模式，保障“十四五”任务顺利完成，或带来较高需求弹性。同时，全球军费呈增长趋势且结构性明显，军事冲突是军贸的“短逻辑”，而地缘政治是军贸的“长逻辑”。随着歼-35A等军贸产品的亮相以及印巴冲突对我国歼10CE等装备的产品力验证，我国军贸有望凭借高性价比产品、强交付能力、较少的附加条件乘军贸行业东风提升全球市占率。

报告还看好军工AI、低空经济、商飞商发以及深海科技四大新质生产力方向。军工AI短期更注重端侧算力的建设，硬件端的投资仍然是当前的核心；C919有望受益波音订单倾斜，产业整体供需两旺，国产替代有望加速；低空经济发展加速无人机反制需求；深海科技是海洋强国这一长期战略目标中的一环，当下提出深海科技代表了海洋强国战略迎来新的发展阶段。