机械设备行业2025年度投资策略报告：风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天

风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天 投资评级：推荐（维持） ---机械设备行业2025年度投资策略报告 华龙证券研究所机械行业分析师：邢甜 SAC执业证书编号：S0230521040001 邮箱：xingt@hlzq.com 2024年12月04日 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 2 近一年行业市场走势（单位：%） Wind工程机械(申万) Wind沪深300 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 《华为成立具身智能创新中心，人形机器人产业化再进一步》2024.11.19 《三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续—工程机械行业2024年三季报综述》2024.11.14 《三季度业绩有所改善，把握结构性投资机会—机械设备行业2024年三季报综述》2024.11.08 相关报告 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 2024-06-26 2024-07-26 2024-08-26 2024-09-26 2024-10-26 2024-11-26 相对沪深300表现（2024.11.26)（单位：%）表现年初至今下半年初至今本月初至今机械行业2.9118.32-0.61 沪深30011.9210.93-1.31 报告摘要 1、2024年回顾： 行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%。行业利润承压，但较2024H1有所改善。单三季度，行业成长能力改善明显。行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。经营质量提升明显,整体订单有所增多。 2025年展望： 我们认为科技、内需复苏、出海方向具备投资机会，且优先级递减。（1）科技方向关注①人形机器人②半导体设备；（2）内需复苏方向关注数控机床；（3）出海方向关注工程机械。 2、关注科技、内需复苏、出海高景气方向 【人形机器人】：行业产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，国内+国外共振，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价。关注：①价值量占比较高的零部件制造商；②量产降本背景下，具备性价比优势的国产设备制造商。 【半导体设备】：Trump2.0半导体出口管制预计趋严，受先进制程出口管制，我国半导体设备投资中海外投资占比预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备有望受益。关注受益于规模扩产，以及国产化率较低的环节。 【数控机床】：短期来看，我国机床行业仍处于筑底阶段，逆周期政策初显成效，行业进一步下探可能性较小。中长期看，行业本身处于新一轮上升周期中，叠加以旧换新政策，下游汽车、消费电子景气度提升对行业需求产生积极作用等，数控机床有望加速复苏，行业迎来较佳配置机会，可关注龙头企业以及消费电子设备等。 【工程机械】：国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快。我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月增长，预计全年出口销量有望小幅增长。展望后续，国外市场仍然结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行。关注全球布局较为完善，竞争优势明显的整机及零部件龙头。 3、投资建议：【人形机器人】国内华为链可关注：柯力传感、安培龙、兆威机电、雷赛智能、拓斯达等。Tesla链：2025年小规模量产，可关注：绿的谐波，北特科技、三花智控、鸣志电器、中坚科技等。【半导体设备】关注①受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；②受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；③国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。【数控机床】关注：华中数控、纽威数控、海天精工、豪迈科技、创世纪、欧科亿、华锐精密等。【工程机械】关注：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力等。 4、风险提示：中美贸易摩擦加剧、竞争格局恶化、基建及地产投资低于预期、原材料价格大幅波动、高科技产业技术突破性发展等。 请认真阅读文后免责条款3 目录 1市场回顾及展望 2关注科技、内需复苏、出海高景气方向 3投资建议 4风险提示 请认真阅读文后免责条款4 01 市场回顾及展望 行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%，在一级31个行业中排名第17位。 子行业表现分化明显。涨幅前五分别为：其他通用设备（+68.58%）、其他自动化设备（+51.48%）、纺织服装设备 （+40.92%）、轨交设备（+39.68%）、工程机械整机（+33.59%）；跌幅前五分别为制冷空调设备（-13.58%）、机床工具（-6.15%）、仪器仪表（-4.67%）、工程机械器件（-4.4%）、工控设备（-4.26%）。 图1：机械设备行业2024年1-10月上涨18.07% 18.07 13.40 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 非银金融 电子 家用电器 银行 通信 汽车 计算机 煤炭 国防军工 建筑装饰 电力设备 社会服务 有色金属 房地产 交通运输 石油石化 机械设备 公用事业 环保 建筑材料 传媒 商贸零售 基础化工 钢铁 轻工制造 综合 美容护理 纺织服饰 农林牧渔 医药生物 食品饮料 -10.00 区间涨跌幅%沪深300% 图2：子行业2024年1-10月涨跌幅（%） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 68.58 51.48 40.9239.6833.59 26.72 13.6612.477.625.60 3.761.34 -0.70-0.84-4.26-4.40-4.67-6.15 其他通用设备 纺织服装设备 轨交设备Ⅲ 工程机械整机 楼宇设备 激光设备 其他专用设备 印刷包装机械 金属制品 农用机械 磨具磨料 机器人 工控设备 工程机械器件 仪器仪表 机床工具 制冷空调设备 -13.58 其他自动化设备 能源及重型设备 数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款5 01 市场回顾及展望 行业利润承压，但较2024H1有所改善。机械设备行业2024年前三季度共实现营业收入14262.74亿元，同比+6.86%，实现归母净利润942.76亿元，同比-2.13%。 单三季度，行业成长能力改善明显。单三季度，行业营业收入增速为5.78%，同比+4.22pct，环比+2.56pct；归母净利润增速为2.48%，同比+0.95pct，环比+12.03pct。考虑到2023年4季度低基数效应，预计2024年4季度归母净利润增速有望延续正增长。 图3：机械设备行业五年一期营业收入 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4:机械设备行业五年一期归母净利润 数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款6 行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。2024年前三季度，机械行业实现毛利率23.23%，同比-0.49pct，环比+0.05pct，毛利率保持平稳；销售净利率7.08%，同比-0.45pct，环比+0.22pct。单三季度，行业毛利率23.38%，同比-0.91pct，环比+0.26pct；净利率6.76%，同比-0.29pct，环比-0.83pct。 经营质量提升明显,整体订单有所增多。2024年前三季度，机械设备行业产生经营活动现金流量净额576.98亿元，同比增加281.48亿元；合同负债与预收账款总额为2851.15亿元，同比增加119.09亿元，前三季度行业整体订单有所增多。 图5：行业盈利能力整体平稳图6：行业单季度盈利能力表现 图8：合同负债+预收账款有所增加（亿元） 图7：2024Q1-3经营现金净流量改善明显（亿元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 01 市场回顾及展望 请认真阅读文后免责条款7 01 市场回顾及展望 通用设备：①其他通用设备收入及利润增速较2023年好转；②仪器仪表板块利润增速降幅收窄；③机床工具营收增速提升，但利润增速下滑较多。 专用设备：①能源及重型装备利润增速有所好转； ②楼宇装备营收增速及利润增速均出现下滑，且利润增速下滑幅度较大；③纺织服装设备营收增速转正，利润增速放缓，但利润增速较2023年度降低较多；④农用机械营业收入与利润增速均出现反转； ⑤其它专用设备营收增速反转，利润增速降幅收窄。 轨交设备：营收增速由负转正，利润增速有所下降。 工程机械：①整机营收及利润均实现正增长，且利润增速大于收入增速；②器件营收及利润同样实现双增长，但收入增速大于利润增速。 自动化设备：①机器人收入及利润均出现同比下滑，利润增速下滑较多；②工控设备营收增速提升，利润增速小幅下滑；③激光设备营收利润双增，利润增速大于营收增速；④其他自动化利润增速下滑幅度较大，盈利能力恶化。 表1：子行业营收及归母净利润增速 板块 营业收入同比增长率（%） 归母净利润同比增速（%） 2023年 2024Q1-3 2023年 2024Q1-3 机械设备 0.78 6.86 -0.37 -2.13 通用设备 0.26 13.20 -6.12 -13.82 机床工具 1.15 4.78 9.55 -17.20 磨具磨料 4.67 -18.28 -40.39 -60.59 制冷空调设备 16.01 -2.51 31.31 -10.04 其他通用设备 -1.52 12.35 3.26 10.95 仪器仪表 5.66 1.75 -20.17 -13.16 金属制品 -2.36 20.50 -4.04 -19.44 专用设备 1.01 3.89 -16.13 -3.35 能源及重型设备 4.62 2.92 -12.34 6.10 楼宇设备 -2.36 -6.17 32.57 -13.96 纺织服装设备 -0.98 6.95 128.64 22.24 农用机械 -13.97 10.63 -67.89 11.72 印刷包装机械 13.22 5.08 -21.83 -11.31 其他专用设备 -1.53 8.08 -32.92 -20.49 轨交设备Ⅱ -0.40 3.25 2.73 0.67 轨交设备Ⅲ -0.40 3.25 2.73 0.67 工程机械 -0.51 4.15 23.12 12.77 工程机械整机 -0.69 3.71 27.25 13.60 工程机械器件 2.98 13.75 2.39 6.15 自动化设备 7.09 11.61 6.01 -5.48 机器人 11.15 -0.10 238.99 -34.36 工控设备 14.10 19.80 0.56 -0.21 激光设备 -2.62 11.89 -10.67 23.49 其他自动化设备 -1.90 0.62 -19.39 -43.20 数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款8 01 市场回顾及展望 我们认为2025年可以聚焦三大核心主线: （一）科技为风。当前大国博弈背景下，科技创新已成为各国竞相争夺的战略高地。一方面以美国为首的发达国家正通过技术封锁等手段试图维护其领先地位；另一方面，我国坚定不移地推进自主创新，加速科技成果向现实生产力转化。随着国家层面对于高新技术产业的支持力度不断加大，以及全球产业链重构带来的新机