食品饮料行业周报：重视新品类和新渠道下的α机会

二级市场表现

• 食品饮料板块上周下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，位列31个申万一级板块第20位。
• 子板块中，白酒上涨1.20%，表现相对较好。
• 个股方面，涨幅前五为煌上煌（11.71%）、酒鬼酒（8.82%）、ST通葡（6.65%）、金字火腿（6.54%）、莫高股份（5.12%）；跌幅前五为朱老六（-3.07%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、交大昂立（-4.41%）、欢乐家（-7.28%）。

白酒行业

• 茅台批价企稳回升，2024年飞天茅台散飞批价1890元（周环比+40元，月环比-160元），原箱批价1970元（周环比+25元，月环比-160元）。
• 五粮液普五批价905元（周环比持平，月环比-35元），国窖1573批价835元（周环比持平，月环比-10元）。
• 白酒板块处于筑底阶段，基本面预期较低，调整后更具配置价值。建议关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。

啤酒行业

• 2025年5月啤酒产量358.40万千升（同比+1.30%），1-5月累计产量1500.80万千升（同比-0.30%）。
• 库存水平处于历史低位，估值回落至5年低分位。旺季低基数和消费政策刺激下，销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升。
• 成本下行，产品结构优化，利润弹性可期。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。

大众品行业

• 零食：魔芋品类增长良好，鹌鹑蛋销售突出。会员商超渠道崛起，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
• 餐饮供应链：消费券刺激下餐饮场景回暖，行业稀缺成长赛道，建议关注安井食品。
• 乳制品：生鲜乳均价3.04元/公斤（同比-7.00%），奶牛养殖亏损加大，产能加速去化。原奶库存降低，供需改善，静待周期拐点。建议关注优然牧业、现代牧业、伊利股份、新乳业。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期、竞争加剧、食品安全问题。