食品饮料周报（24年第28周）需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略

本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数0.93pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(18.92%)、*ST西发(6.52%)、西麦食品(4.90%)、兰州黄河(2.86%)和日辰股份(0.90%)。 白酒：茅台1935停货，五粮液发布新品，需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略。本周，茅台1935停货，停货后1935批价相较于上周低点有所上涨。五粮液召开经典系列战略发布会，上新经典10/20/30/50年5款产品，定价体系对标竞品，投放原则确保“稀缺属性”。泸州老窖本周公告停止接收52度国窖经典装订单及货物发运，目标在中秋前抢占部分竞品份额。高端白酒批价小幅下降，本次发货冲击基本结束，飞天整体批价表现平稳。短期板块估值受到情绪压制，坚定看好白酒优质资产价值回归。本周白酒SW下跌1.67%，金徽酒、今世缘、华致酒行、金种子酒、五粮液涨幅靠前。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的。啤酒：啤酒行业上半年销量有所承压，结构上延续较为平缓的高端化趋势。速冻食品：社零增速有所回升，短期冻品需求较为平淡。休闲食品：二季度淡季行业平稳运行，头部企业继续积极拥抱新兴渠道。调味品：2023年渠道、品类表现分化，2024Q1行业需求回暖。乳制品：节后需求较为平淡，盈利能力持续修复。 软饮料：龙头增长势能强劲，2024Q1板块收入增速环比提升。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：茅台1935停货，五粮液发布新品，需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略 1.1白酒 ：茅台1935停货 ， 五粮液发布新品 ， 需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略 茅台1935停货，五粮液召开经典系列战略发布会。7月2日，茅台官方发布暂停投放1935酒合同计划的通知，上半年茅台1935酒已超进度完成2024年度各项任务指标，实现“时间过半、任务过半”，停货后1935批价相较于上周低点有所上涨。五粮液于7月2日召开经典系列产品发布会暨招商会，上新经典10/20/30/50年5款产品，定价体系对标竞品，投放原则确保“稀缺属性”，经典10为主推大单品，团购运营商和专卖店根据资源、资金等分档次制定目标，20/30/50承担拉升品牌高度作用；公司组织上已建立配称的品牌专营公司，对经典系列实施市场化运作。泸州老窖继上周对38度停货、提价后，本周公告停止接收52度国窖经典装订单及货物发运，参考去年8月停货+提价举措，本次停货后经销商具有提价预期，目标在中秋前抢占部分竞品份额。 本周高端白酒批价小幅下降。据公众号“今日酒价”，2024年7月6日原箱茅台批价2530元/瓶，较上周下降20元；散瓶茅台批价2300元/瓶，较上周上涨10元，随本次发货冲击基本结束，飞天整体批价表现平稳。本周普五批价930-935元/瓶，较上周下降5元，公司开启下半年回款任务；高度国窖1573批价875元/瓶，较上周下降5元。 短期板块估值受到情绪压制，坚定看好白酒优质资产价值回归。本周白酒SW下跌1.67%，金徽酒、今世缘、华致酒行、金种子酒、五粮液涨幅靠前。2024Q2各消费场景需求走弱，我们判断板块整体增长中枢或在过去两个季度基础上进一步下移。经济增速放缓影响行业去库存进度，2024全年或仍以维护渠道秩序为主基调，重点关注三中全会和中秋节前备战情况。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的 啤酒：啤酒行业上半年销量有所承压，结构上延续较为平缓的高端化趋势。本周港股百威亚太/华润啤酒分别上涨3.26%/下跌0.19%，A股市场啤酒公司悉数下跌，其中青岛啤酒下跌6.57%，跌幅居前，主因渠道反馈6月全国销量继续承压。宏观数据方面，6月制造业PMI为49.5，环比5月持平，其中新订单、在手订单、生产分项读数环比走低；非制造业PMI为50.5，环比5月有所走低。整体来看，由于消费环境仍显疲弱以及去年同期高基数，预计上半年啤酒龙头销量承压，但行业整体延续较为平缓的高端化趋势。展望下半年，啤酒企业在二季度已针对销售旺季做了较多准备，随着天气逐渐升温叠加大型体育赛事陆续揭幕，并在低基数作用下，预计三季度啤酒销量逐步回补，行业景气度边际改善。虽吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。近期我们走访市场发现鲜啤等产品需求相对较好，近年来龙头啤企也陆续推出鲜啤、低醇啤酒、低卡啤酒等新产品。我们认为虽然行业整体需求承压，但仍有结构性的需求扩容机会。结合当前消费行为及消费趋势变化，我们建议重点关注中高档价格带产品布局完善、品牌力强的企业，推荐华润啤酒、燕京啤酒。 速冻食品：社零增速有所回升，短期冻品需求较为平淡。本周安井/三全/立高股价下跌1.75%/0.64%/5.38%，千味/巴比上涨0.96%/2.79%。据国家统计局数据，2024年5月全国社会消费品零售总额为3.9万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升1.4pct；其中餐饮收入4274亿元，同比增长5.0%，社零及餐饮均实现较为稳健的恢复。2023年以来C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软，2024Q1后中小B端下游关店带来的负面影响逐渐消弭，行业需求有望持续改善。 虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前估值逐步筑底，板块具有性价比，关注经营状态良好的安井食品、千味央厨。 休闲食品：二季度淡季行业平稳运行，头部企业继续积极拥抱新兴渠道。目前休闲零食行业下游渠道之间流量持续分化，量贩零食、内容电商等以高性价比为特点的渠道快速发展，给具备强供应链能力的头部品牌提供较好的增长机会。休闲零食行业二季度处于淡季，行业整体增速环比一季度春节旺季正常回落，但深化改革后的企业继续享受此轮渠道红利，部分企业可收入维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。 调味品：2023年渠道、品类表现分化，2024Q1行业需求回暖。在经济环境延续温和复苏的背景之下，调味品板块2023Q4有所承压，20241恢复正增长。渠道方面，大B恢复情况领先于中小B和C端；在品类方面，2023年复合调味品的市场表现优于基础调味品，主要源于消费力较弱、行业内竞争加剧。2024Q1在春节餐饮需求拉动下，调味品板块收入端出现回暖。受益于黄豆、包材等核心原料价格下行，2024Q1多数调味品企业毛利率呈现改善趋势，综合来看，2024Q1后调味品由于原材料成本下行维稳，费用率保持平稳，调味品板块盈利能力逐渐修复且有望维持。 乳制品：节后需求较为平淡，盈利能力持续修复。由于消费环境较弱，2023Q4后乳制品收入持续承压，进入2024Q1后春节礼赠场景带动高端白奶消费有所回暖。 节后需求恢复平淡，整体乳制品消费依然较为低迷，叠加乳企采取一定控货措施去库存，板块整体营收端较为平稳。部分势能较强的区域乳企营收端表现稍佳，天润/新乳业2023Q4收入同比增加13.0%/10.6%，2024Q1同比增加1.5%/3.7%。 受益于原奶价格下行，调味品板块利润高速增长。根据Wind数据，2023年我国主产区生鲜乳均价同比下降7.7%，2024Q1价格同比下降10.9%。原料价格下降带来乳制品板块毛利率改善，虽然进入春节部分乳企加大费用投放，但是总体费用率水平较为稳定。受益于成本价格下行和企业较为平稳的费用率，乳制品板块盈利能力有望继续改善。 软饮料：龙头增长势能强劲，2024Q1板块收入增速环比提升。板块年报及一季报已全部公布，2024Q1春节旺季板块收入增速环比略有提升，能量饮料行业龙头东鹏饮料全年收入同比增长32.5%，增速领衔饮料板块，主要系大单品东鹏特饮维持高增长势能，且补水啦和东鹏大咖增速亮眼，反映公司第二增长曲线的打造卓有成效。2023年主要原材料PET、纸箱价格下行，对饮料企业毛利率有正向贡献，多数饮料企业毛利率改善。但各家企业的产品销售策略不同导致费用率变化差异较大，企业间盈利能力变动有所分化。2024Q1饮料板块延续较快利润增长，主要原因包括主要原材料价格下行或维持低位，促进饮料企业毛利率提升；2）部分企业费用控制良好，费用率改善。其中东鹏饮料2024Q1冰柜投放支出增多，销售费用率同比提升，导致单季度盈利能力略有下滑。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾： 本周 （2024年6月30日至7月7日 ）本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数0.93pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.9% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2016年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、国窖批价下降，散装飞天批价上涨，普五批价持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：大麦、棕榈油等原材料成本均呈现同比下降趋势，包材价格较为平稳 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。 免责声明