食品饮料行业2023年第13周周报：调味品企业向餐饮渠道延伸的机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 调味品企业向餐饮渠道延伸的机会 —信达证券食品饮料行业2023年第13周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 调味品企业向餐饮渠道延伸的机会 2023年4月17日 本期内容提要: ⯁周思考：调味品企业向餐饮渠道延伸的机会 随着餐饮市场回暖，越来越多的企业看中了餐饮渠道的万亿市场消费红利，纷纷加入这个赛道。第108届糖酒会期间，涪陵榨菜集团携旗下乌江调味菜、乌江酸萝卜鱼调料与蜀留香豆瓣酱等餐饮产品参会亮相。乌江调味菜拥有榨菜、萝卜干、豇豆、海带丝等多款产品，能满足连锁餐饮、团餐、外卖等多种消费场景的需求。乌江酸萝卜鱼调料主打“萝卜不裹刺，比鱼还好吃”的概念。 涪陵榨菜集团本身以C端业务为主，现积极践行“双拓战略”，向B端餐饮渠道延伸。C端调味品企业要实现2B的增长路径是比较困难的，我们认为其需要转变经营的思维习惯。C端消费者有感性成分，对产品的理解是不专业的，因此C端企业是品牌的竞争。B端消费者是专家型客户，需要更低的成本、更高的品质，那么B端企业的核心优势并不是品牌，而是品质、价格和服务。 餐饮客户是分层的，我们认为调味品企业需要根据客户特点制定产品和渠道策略。我们把餐饮业态分为连锁餐饮、高档餐饮、中小餐饮、团餐、外卖等五种形式。连锁餐饮和高端餐饮客户的粘性强，进入壁垒较高，要求厂家对于餐饮客户的服务到位。高档餐饮对调味品的选择主要依赖于厨师的意见，调味品企业要以厨师使用价值为主导，才有望推出更多的专业化产品。中小餐饮、团餐和外卖渠道使用产品的习惯经常变化，其更注重产品的性价比。调味品企业可以针对餐饮渠道，推出高性价比大单品，同时通过培养厨师意见领袖打通餐饮渠道。在培养厨师使用习惯上，调味品企业可以赞助与美食有关的活动，也可以举办餐厨类的比赛。 从消费需求来看，餐饮仍是调味品行业主要的销售渠道，2018年我国调味品市场餐饮渠道占比达到56%。随着餐饮市场回暖，调味品餐饮渠道也将会复苏。原先C端业务优势的调味品企业，也在积极拓展餐饮渠道，未来有望实现更大的市场增量。我们认为C端调味品企业拓展餐饮渠道，需要加强与厨师群体的沟通，提升客户服务水平，根据客户特点制定产品和渠道策略。 ⯁市场行情回顾：2023年4月10日到2023年4月14日，沪深300下降 0.8%，SW高市盈率指数月下跌0.2%、周下跌1.7%。截止2023年4月14 日，北向资金累计净买入19075.1亿元，周成交净买入104.6亿元，其 中食饮行业周净买入47.6亿元。2023年4月10日到2023年4月14日SW食品饮料下跌5.2%，跑输沪深300指数4.4pct。分子行业来看，肉制品下跌2.0%，周成交额环比-30.7%；软饮料下跌2.4%，周成交额环比 +67.3%；其他酒类下跌2.8%，周成交额环比+28.1%；保健品下跌2.9%， 周成交额环比-19.8%；调味发酵品下跌3.5%，周成交额环比+41.4%；零食下跌3.8%，周成交额环比+11.9%；乳品下跌4.0%，周成交额环比 +40.4%；预加工食品下跌5.5%，周成交额环比+32.6%；白酒下跌5.7%，周成交额环比+66.6%；啤酒下跌6.3%，周成交额环比+48.3%；烘焙食品下跌7.6%，周成交额环比+23.8%。 ⯁风险因素：食品安全风险 目录 1市场行情回顾3 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数4.4pct4 1.2资金流向：北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第四5 2个股行情回顾及经营更新8 2.1白酒板块：调整中坚定复苏预期8 2.2啤酒板块：A股、港股均普遍上涨11 2.3乳制品板块：涨跌不一，板块活跃11 2.4休闲食品板块：板块情绪略微回落，基本面景气度延续12 2.5预加工板块：供应链复苏趋势不变13 2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况7 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年4月7日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2023年4月7日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年4月7日北向资金累计净买入5 图9：20230403-20230407北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年4月7日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年4月7日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年4月7日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数4.4pct A股主要指数部分下跌。2023年4月10日到4月14日A股主要指数部分下跌，上证指数上涨0.3%，创业板50、上证50、中证500、沪深300、创业板指、深证成指、中小100分别下跌0.2%、0.2%、0.5%、0.8%、0.8%、1.4%、1.7%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比均呈上涨趋势，上证50成交额环比+37.7%，上涨幅度最大；创业板50成交 额环比+3.5%，上涨幅度最小。从市场风格来看，2023年4月10日到4月14日价值好于成长，申万高市盈率指数月下跌0.2%、周下跌1.7%，低市盈率指数月上涨3.0%、周上涨1.9%。 食品饮料跑输沪深300指数4.4pct。分行业看，SW一级行业中有色金属领涨，周上涨5.4%，跑赢沪深300指数6.1pct。食品饮料位居末位，周下跌5.2%，跑输沪深300指数4.4pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年4月14日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 肉制品板块跌幅最小。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，肉制品板块跌幅最小，下跌2.0%、跑赢行业3.2pct。其他板块涨跌不一。软饮料、其他酒类和保健品分别下跌2.4%、 2.8%，2.9%，跑赢行业2.8pct、2.4pct、2.3pct。调味发酵品、零食和乳品分别下跌3.5%、 3.8%、4.0%，跑赢行业1.7pct、1.4pct、1.2pct;预加工食品、白酒、啤酒和烘焙食品分别下跌5.5%、5.7%、6.3%、7.6%，分别跑输行业0.3pct、0.5pct、1.1pct、2.4pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第四 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第四。截止2023年4月14日，北向资金累计净 买入19122.7亿元，2023年4月10日到4月14日净买入47.6亿元，前一周2022年4月 3日到4月7日净买入-30.7亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第四，净买 入20.55亿元，前一周净买入8.22亿元。 图7：截止2023年4月14日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年4月14日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230410-0414北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1553.4亿元，环比-5.3%；其次五粮液持股市值469.3亿，环比-7.0%；乳品龙 头伊利股份，持股市值286.7亿元，环比-5.4%；海天味业持股市值244.3亿，环比-4.9%； 泸州老窖持股市值135.4亿元，环比-7.3%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为华康股份（+95%）、良品铺子（+72%）、皇氏集团（+70%）、养元饮品（+48%）、香飘飘（+46%），Top5减仓个股分别为来伊份 （-75%）、青海春天（-69%）、金种子酒（-48%）、会稽山（-44%）、嘉必优（-44%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为千禾味业（+0.72pct）、顺鑫农业（+0.59pct）、口子窖（+0.59pct）、今世缘（+0.46pct）、桃李面包 （+0.34pct）。负变化Top5为嘉必优（-0.86pct）、味知香（-0.57pct）、重庆啤酒（-0.47pct）、绝味食品（-0.46pct）、承德露露（-0.45pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年4月14日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年4月14日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股 （截止日为2023年4月14日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：调整中坚定复苏预期 本周SW白酒Ⅲ下跌5.7%，较行业超跌0.5pct，成交金额1035.3亿元，环比增长66.6%。口子窖下跌12.7%，顺鑫农业下跌12.6%，今世缘下跌9.9%，金种子酒下跌9.5%，迎驾贡酒下跌9.0%，水井坊下跌8.1%，泸州老窖下跌7.8%，五粮液下跌7.1%。据我们亲身观察，糖酒会期间虽然人流量较大，但业务撮合表现平平，行业从业者对二季度以来的消费疲软反馈较为一致，一定程度上反映了市场对白酒消费