医药生物行业：商保目录首次纳入调整方案，医疗保障法征求意见发布

核心观点

• 医药板块跟随市场震荡上涨，本周沪深300上涨1.95%，医药生物上涨1.60%，处于31个一级子行业第23位。所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、医药商业、生物制品、中药、化学制药涨幅分别为2.92%、2.10%、2.08%、1.97%、1.29%、0.71%。
• 创新药赛道在前期积累较大涨幅后迎来短期阶段性调整，但仍是产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业。全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，短暂调整后板块有望在分化中持续上涨。
• 建议坚守相对主流的优质创新药标的质量，以及将有BD或是数据催化的公司。同时关注有积极变化的AI医疗/医药相关公司；Q2逐步进入尾声，关注Q2业绩较好，或者有望逐步走出困境的细分板块及个股。

关键数据

• 医药板块估值：以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.2倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.1%。
• 医药板块收益率：2025年初到目前的医药板块收益率6.2%，同期沪深300收益率-0.3%，医药板块跑赢沪深300收益率6.6%。

研究结论

• 医保谈判在即，政策端有望带来积极催化。建议逐步加大创新药配置，重点推荐从biotech向biopharma进化的艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药；仿转创的传统Pharma：三生制药、长春高新、康哲药业、远大医药、先声药业等。
• 医疗保障法草案提请审议，草案正式通过后，将成为我国医疗保障领域首部综合性法律，为强化监管提供强有力的制度支撑，同时也为医药行业的长远健康发展保驾护航。

本周医药组研究报告

• 本周医药组研究报告包括《回调不改创新药主线，政策助力创新药械发展》、《和铂医药-B：依托稀缺Harbour Mice平台，BD之王开启新篇章》等。

重点公司动态

• 百奥泰：Usymro®（BAT2206，乌司奴单抗注射液）获得EMA人用药品委员会积极意见。
• 恒瑞医药：收到国家药品监督管理局核准签发关于SHR2554片、注射用SHR-A1811、注射用SHR-A2102、阿得贝利单抗注射液、注射用SHR-A1904、SHR-1701注射液的《药物临床试验批准通知书》。
• 一品红：全资子公司广州市联瑞制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的关于注射用唑来膦酸浓溶液的《药品注册证书》。

风险提示

• 政策扰动风险。
• 药品质量问题。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。