医药生物行业：医保、商保“双目录”调整申报指南出炉

核心观点

• 医保目录调整在即，商保目录首次纳入，有望为创新药商业化打开新市场。国家医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。
• 创新药物在临床治疗中的作用日益凸显，但部分药物未能及时纳入基本医保目录，导致患者用药负担较重。商保创新药目录将符合条件的创新药物纳入商业健康保险保障范围，完善多层次医疗保障体系。
• 商业保险的保障杠杆特性将进一步促进创新药发展。在医保基金紧平衡运行的大背景下，商业保险将成为除基本医保外最重要的支付主体，若能走通遴选标准、支付衔接、进院壁垒等障碍，将进一步打开创新药市场的想象空间。

投资建议

• 继续看多创新药海外BD趋势和国内政策新增量共振带来的产业链地位提升，具有高科技属性的创新药公司将更受市场青睐。
• 关注：
  • 具有真创新能力的新药公司，估值弹性更大。
  • 周期性回暖带来的CXO、科学服务等上游机会。
  • AI医疗的β机会。
• 可重点关注：舒泰神、微芯生物、中国抗体-B、百诚医药、再鼎医药、康诺亚、恒瑞医药、信达生物、诺诚健华、长春高新、福瑞股份、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。

风险提示

• 行业反腐影响超出预期的风险。
• 新药研发进展的不确定性风险。
• 销售不达预期风险。
• 集采降价超预期的风险。

板块表现

• 医药生物板块相对沪深300溢价率256%，高于过去十年平均估值溢价率15个百分点。
• 2025年6月23日-6月27日，医药生物板块上涨1.60%，在27个子行业中排名第21位。
• 涨幅排名前3的个股：金达威（17.54%）、塞力医疗（14.49%）、贵州百灵（12.80%）。
• 跌幅排名前3的个股：易明医药（-21.90%）、*ST塞隆（-6.87%）、众生药业（-6.04%）。

行业动态

• 信达生物胰高血糖素/胰高血糖素样肽-1双受体激动剂玛仕度肽注射液获批上市。
• 科济药业舒瑞基奥仑赛注射液申报上市，为全球首款CAR-T细胞产品。
• 德达博妥单抗获批新适应症，用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌。
• 多家公司达成合作，包括百奥泰与SteinCares就BAT2406达成合作、和铂医药与大塚制药就HBM7020达成合作、荣昌生物与VorBio就泰它西普达成合作等。
• 药捷安康在港交所挂牌上市，市值达100亿港元。
• 上交所再次迎来采用科创板第五套标准上市的生物制药企业禾元生物。