摘要
主流交割区现货价格1790-1830元/吨，环比涨0-20元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1810元/吨（环比持平），河南现货价1810元/吨（环比+10），江苏现货价1820元/吨（环比持平），安徽现货价1830元/吨（环比+20）；本周期价偏强震荡，09波动区间1693-1774元/吨，09合约收于1735点。09山东基差收于75元/吨。
供应端
- 本周尿素周度产量136.65万吨，环比-2.4万吨，产能利用率84.3%（环比-1.5%，同比+1.7%），装置检修量为16.8万吨，环比+1.87万吨。本周检修企业有所增加，日产量降至20万吨以下水平，周内河南晋开、山东明升达、山西兰花、七台河勃盛、甘肃金昌化工等停车，涉及产能260万吨，后续检修企业主要集中在河南、山西、内蒙等区域，短期内日产预计维持于20万吨以下水平。
- 本周尿素厂内库存101.9万吨，环比-7.7万吨，港口库存43.7万吨，环比+5.6万吨。本周期烟台港、天津港大颗粒货源陆续到港，日照港、黄骅港、镇江港、连云港小颗粒货源到港，港口库存有所增加。厂内库存连续三周去化，一方面随尿素集港，一定程度缓解国内库存压力，另一方面，近期追肥需求有所增加，下游存一定补货需求，7月整体来看，在出口端及追肥需求带动下，难以大幅累库，供应同比依旧偏高，预计延续小幅去库格局。
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格890元/吨，环比-20，秦皇岛港动力煤价格619元/吨，环比+1.4。截止6.27，北方港煤炭库2823万吨，环比-54万吨，同比+3.9%。截至7.3，六大发电集团煤炭库存1442万吨，环比+56万吨，煤炭日耗+1.89万吨至84.8万吨。隆众数据，固定床完全成本1917元/吨，水煤浆工艺1478元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/52%/24%，加权成本1694元/吨，水煤浆完全成本利润312，固定床完全成本毛利-157，天然气制完全成本毛利-191。
需求端
- 本周尿素预收订单数5.36天，环比-0.82天，周度表观136.7万吨，环比-2.4万吨。本周复合肥库存66.6万吨（-1万吨），复合肥开工率29.3%（-0.9%）。三聚氰胺产量3.13万吨（环比-0.01万吨），甲醛开工率46.6%，环比-2.6%。农业需求端，6-7月为农业追肥的主要时节，下游或仍存一定补货需求，预计需求端仍存一定支撑，三季度后期逐步步入农需空档期后，预计农需端支撑有所减弱。
出口端
- 海关总署数据，2025年1-5月尿素出口量1万吨，同比减少93%。尿素出口一季度及二季度前期整体相对较严，尿素出口数量相对较少。4月末尿素出口放开，尿素出口配额为200万吨，共分为两批发放，一是5—7月配额为100万吨，二是8—9月配额为100万吨，出口总量不及正常年份的一半，其次对外出口要求价格高位，对内依旧实施价格管控，因此本次出口对国内出口利好相对有限。本次出口放开旨在一定程度上解决国内高供应、高库存的压力问题。展望后市若库存依旧较高，或一定程度增加出口配额，但或依旧体现在量上，对尿素的价格利好程度难以达到往年水平，基于粮食安全考虑，国内价格管控或仍然较严。
平衡表
- 2025/06尿素表观消费量1474万吨，出口量141万吨，月度库存174万吨；2025/05尿素表观消费量11948万吨，出口量151万吨，月度库存155万吨；2025/04尿素表观消费量13158万吨，出口量147万吨，月度库存83万吨。
研究结论
总体来看，供应环比6月有所下降，且伴随尿素港口集港，国内库存及供应端压力有所缓解，需求端当前仍处在追肥时期，短期下方空间有限，但今年政策管控较严，上方预计亦有压力，整体震荡看待，关注出口政策。
关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动
