尿素产业链周度报告：出口政策托底，短期反弹难改供需弱势

尿素产业链周度报告（20251110-20251116）

核心观点

• 短期反弹难改供需弱势：成本端支撑尚可，产业链库存小幅下降但处于历史高位，基差偏弱。国产开工率环比回升，同比处于历史高位；出口政策放开预期后期出口放量，下游总体需求环比季节性走弱。短期库存高位，供需仍偏弱，出口政策放开，年前供需偏弱，单边做逢高做空及1-5月差反套。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格整体环比回升。
• 库存：企业库存小幅下滑，但总量仍处于历史新高水平（128.30万吨，较上期减少4.40%）。
• 进出口：内外价格价差偏大，出口利润仍偏高，短期出口政策放开预期后期进口量继续放量。
• 供应：国内生产利润偏低，总开工率环比小幅回升（83.93%，上涨0.38个百分点），同比处于历史高位水平；气头开工率72.89%，周环比持平；煤头开工率87.06%，周环比上涨0.39个百分点。
• 需求：下游复合肥开工率小幅下滑，后期需求季节性走强，其他传统需求稳中偏弱。

研究结论

• 短期市场：产业链库存小幅去化，供应小幅回升处于高位，需求环比走弱，基差走弱，出口政策放开预期增加120万吨出口，估值偏低，短期盘面震荡为主，找机会逢高做空，后期关注出口放量情况及政策落地情况。
• 风险提示：上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。