尿素产业链周度报告：短期供需走弱，估值偏高，关注出口政策

尿素产业链周度报告（20250602-20250608）

行情分析

• 成本端：二季度动力煤供需偏弱，生产成本下移，利润偏高，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 下游终端：复合肥和其他化肥价格价差偏大，尿素与复合肥存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开。市场传闻出口政策5-9月放开出口，关注后期出口放量情况。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走强。
• 国产开工率环比回升，出口关注5-9月预期放开政策影响量。
• 下游总体需求偏弱，后期需求回升，短期库存延续小幅累积。
• 后期出口政策将影响二三季度供需格局。

操作建议

• 短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应历史高位，需求偏弱，基差走强。
• 出口受5-9月放开政策影响后期出口预计将放量，估值正常偏高。
• 供需格局取决于出口政策，关注出口政策放开力度。

关键数据

• 尿素开工率：本周尿素开工负荷率89.18%，周环比上涨0.31个百分点；气头企业开工负荷率77.69%，周环比上涨3.43个百分点；煤头企业开工负荷率92.67%，周环比下滑0.39个百分点。
• 尿素产量：周度产量为145.66万吨，周环比上涨0.34%。
• 库存：2025年6月5日企业库存总量91.90万吨，较上期增加9.40%。
• 下游需求：全国主要尿素生产企业预收3.9天附近，较上期跌7.1%，同比减17.0%。
• 外盘价格：中国小颗粒FOB价格持续走弱，出口利润处于高位。

研究结论

短期尿素市场供强需弱，库存累积，但出口政策预期可能带来后期需求放量，需关注政策放开力度及市场反应。