尿素产业链周度报告：库存延续累积，供需偏弱，关注出口政策

尿素产业链周度报告（20250113-20250119）

行情分析

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，生产成本下移，但部分高成本工艺亏损，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存小幅累积，处于历史高位；出口窗口打开，但政策未放松，出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润小幅修复但仍偏低，天然气装置开工率环比上升，总开工率环比回升，同比处于历史新高；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求稳中回升。

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存处于历史高位，国产开工率环比回升，产量历史新高，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求环比持稳。短期处于库存高位，供需供增需弱格局，重点关注出口政策是否放开。

操作建议

短期产业链库存累积，供增需稳，估值偏低，短期震荡为主，风险在于出口政策放开。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场环比有所回升，山东市场价格上涨20元/吨。
• 库存：全国主要尿素生产企业库存总量156.80万吨，较上期增加0.58%。
• 开工率：尿素全国开工负荷率79.52%，周环比上涨4.76个百分点；气头企业开工负荷率45.54%，周环比上涨6.16个百分点。
• 产量：本周尿素产量129.44万吨，周环比上涨6.37%。
• 需求：全国主要尿素生产企业预收4.1天附近，较上期增17.1%，同比增约5.1%。
• 外盘：中国小颗粒FOB价格持续下降，出口利润仍为负值。

研究结论

短期尿素市场供增需弱，库存高位，价格震荡为主。关注出口政策变化对市场的影响。