核心观点与关键数据
- 投资观点：看空碳酸锂。
- 报告日期：2025年7月4日。
- 供给（偏空）：
- 7月碳酸锂排产约8.12万吨，环比+3.92%，同比+24.92%。
- 锂辉石提锂排产4.28万吨，环比+8.49%，同比+41.25%，为主要增量来源。
- 锂云母提锂排产1.85万吨，环比-4.83%，同比+18.85%，主要因江西检修。
- 盐湖提锂排产1.35万吨，环比+1.20%，同比+1.58%。
- 回收端排产0.63万吨，环比+8.43%，同比+9.38%。
- 终端需求（偏空）：
- 5月新能源车产量126.96万辆，环比+1.48%，同比+35.00%。
- 销量130.72万辆，环比+6.67%，同比+36.90%，渗透率48.66%。
- 行业反内卷竞争推进中，预计三季度产销增速进一步放缓。
- 材料需求（偏空）：
- 7月磷酸铁锂材料排产约28.84万吨，环比+2.29%，同比+60.18%。
- 三元材料排产约6.36万吨，环比-1.17%，同比+28.81%。
- 材料厂库存累库，磷酸铁锂库存8.28万吨，三元材料库存1.59万吨。
- 库存（偏空）：
- 社会库存（含仓单）13.83万吨，环比+5.15%，同比+19.57%。
- 锂盐厂库存5.89万吨，环比+4.72%，同比+2.65%。
- 下游环节库存7.95万吨，环比+5.47%，同比+36.22%。
- 仓单库存2.29万吨，环比-31.61%，前期基差持续为正，仓单去化。
- 成本利润（中性）：
- 锂精矿进口环比持稳，澳洲锂矿充足，价格止跌。
- 澳洲锂辉石精矿CIF中国现货价格662.5美元/吨，成本支撑持稳。
- 价格运行至外购锂辉石提锂套保区间，往上将面临外购锂云母提锂套保压力。
- 估值（偏空）：
- 价格再往上将达到外购锂云母套保区间，套保压力较大。
- 投资建议：
- 供给增幅大于需求，需求端排产维稳，供过于求加剧，库存累库压力持续。
- 价格上涨主要系下游补库和反内卷政策提振情绪，后期基本面对价格拖累或将显现。
- 短期内价格上方压力明显，随着下游采买力度减弱，价格或回落。
研究结论
碳酸锂市场供过于求格局不变，社会库存持续累库，下游采购意愿低迷，观望情绪浓厚，市场成交寥寥。供给端锂辉石提锂持续增产，需求端新能源汽车产销趋淡，材料厂排产增幅有限并重新累库。成本端锂精矿进口持稳，价格止跌，但价格已运行至外购锂辉石提锂套保区间，上方压力较大。整体看，前期上涨非基本面改善驱动，后期基本面对价格拖累或将显现，短期内价格或回落。
