上半年出货增速向好，关注后续基数等因素的影响
2024年国补政策主要在四季度发力，2025年上半年空调内销需求延续旺盛趋势。二季度出货增速加快，受益于低基数和“618”促销催化。经销商提货意愿增强，线上线下零售均呈现回暖迹象。暑期天气和头部品牌营销策略对销售有催化作用，但部分消费者消费降级，等待大型促销节点。
关注原材料成本变化
铜、铝、塑料等原材料成本上升，影响企业盈利。高能效产品对材料要求更高，但品牌溢价可保障利润。成本向售价传导需评估市场竞争状态。
线上引流强化细分市场价格竞争
线上线下机型区隔，线上价格透明度强，强化消费者比价行为。线上平台补足服务，价格优势明显。国补政策叠加平台政策后，单品价格降幅显著，品牌份额分化。
2025年空调以旧换新政策优化
补贴上限提升至每人3台，覆盖传统旺季，叠加地方补贴拉动需求。不同区域政策执行存在差异，高线级城市政策红利释放充分。年初企业存在提前排产意愿，但后续排产将趋于理性。
差异化补贴推动新一级能效产品普及
政策引导消费者关注绿色节能趋势，新一级能效产品占比超95%。线下渠道产品结构升级，高端产品接受度提升。线上渠道价格竞争加剧，部分机型价格趋于1000-1500元。
补贴管理将更规范
政策推进中存在红利被中间环节稀释的情况。各地后续对补贴审核将更严格，关注经销商资质及流程管理。
能效提升推动产品改善，技术及产业链布局塑造核心竞争力
我国空调能效标准逐步改善，变频空调主导市场，新一级能效产品占比提升。通过APF权重分析，可针对性设计技术改造提升能效。龙头企业具有技术和产业布局先发优势。
AI技术赋能空调产品
新一代空调可实现多轮情景对话和模糊语义识别，自主协调多个子系统。高端AI空调环境感知能力增强，可识别室内人员位置及活动状态，动态调整送风策略。
零售市场分层，不同价格带呈现差异化竞争趋势
高端市场由少数专业高端品牌主导，主流市场强调配置升维，对品牌成本管控力要求更高。互联网品牌聚焦流量机型，传统品牌依托产业链优势，低价市场竞争激烈。
空调市场消费偏好多元化，渠道随之转变
价格敏感型消费者倾向线上下单，高端消费者注重线下考察。品牌采取多元化渠道策略，线上满足标准化需求，线下布局高端产品体验空间。低线级县域市场具备开发潜力。
数字化转型赋能渠道各环节
头部企业建立数字中台，优化销量预测和库存管理，提升周转效率。数据中台为经销商提供经营支持，提升服务响应效率。多级分销体系趋于简化，自建B2B平台提升效率。
小米布局武汉工厂
小米空调销售增速亮眼，已在武汉布局智能家电工厂，预计明年空调产能达300多万台，打造自主智能家电生态链。
奥克斯规划生产基地扩张
奥克斯规划郑州和佛山生产基地，预计年产能分别达600万套和800万套，年产值分别突破90亿元和100亿元。
回顾历史，把握内销空调市场的关键点
供需波动影响库存，价格战推动份额重塑。地产政策变化、相关需求放缓引发库存高企和价格战。线上渠道重要性凸显，市场集中度提升。
天气是影响空调行业的重要变量之一
夏季天气不确定性可能影响库存，但气候变化有利于空调销售。产品技术持续升级，头部企业对细分场景需求有研究积淀，优化空调使用体验。
局部价格竞争仍然存在，关注企业规模效应
空调内销进入更新需求主导阶段，供需结构或引发细分市场竞争加剧。头部企业具备规模效应和成本管控力，中小企业较被动，产业整合或将持续。
贸易政策成为影响对美出口的关键变量
2025年初中国对美空调出口向好，但预计呈现前高后低趋势。部分企业已规划海外产能，美国关税变化加快供应链调整。美国收入占比较小，公司积极推进供应链多元区域布局。
非美市场仍有广阔的发掘潜力
全球空调市场规模分布和我国产品出口地分布显示，新兴市场仍有广阔的发掘潜力。中国企业品牌出海成效逐渐显现。
国际暖通制冷领域收购事件较多，思考新时代的战略布局
商用建筑和特定数据及工业场景对综合解决方案需求确定。专用制冷及温控设备领域，数据中心等行业发展对制冷设备使用效率提出更高要求。
投资建议
关注家用制冷设备领域龙头美的集团、格力电器、海尔智家等，以及阀件等上游零部件公司。关注专用制冷设备领域英维克、申菱环境等。
风险提示
下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策及汇率波动风险。
