传媒行业5月投资策略：聚焦细分领域龙头及黑马标的，关注暑期档催化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒行业5月投资策略 超配 （维持评级） 2018年05月16日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 聚焦细分领域龙头及黑马标的，关注暑期档催化  市场层面：估值仍处底部，板块具备向上基础 1）4月行情出现调整，估值具备安全边际。年初至4月底，传媒板块整体下跌9.80%，跑输沪深300（-8.09%），跑输创业板指（2.03%）；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第17位。整体TTM估值处28X PE水平，2018年动态PE仅23倍左右；横向相对TMT乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距，具备良好安全边际和估值向上空间。 2）Q1基金持仓回暖、仍处低位，集中持仓现象明显。2018Q1公募基金重仓市值为333.8亿元，环比增长20.35%；重仓股持股总量相对于2017年底增长2.93亿股；基金集中持仓现象显著，持仓市值CR5达70.72%，剔除分众传媒后重仓市值及重仓比重环比回升，但整体配置水平仍处13年以来的低位。  行业层面：影视内容行业成长性有望持续超预期 1）五一档票房再度超预期，暑期档影片阵容值得期待。4月实现全国票房39.05亿元，同比下降20.31%；1-4月全国票房240.90亿元，同比增长25.88%；五一档票房同比大幅增长41%，再证国产片口碑回暖逻辑。展望暑期档（6-8月），《侏罗纪世界2》《狄仁杰之四大天王》猫眼想看人数已破十万，《动物世界》《深海越狱》《昨日青空》《一出好戏》等影片剧本题材多样、主创阵容强大，我们对暑期档票房市场依然乐观。我们保守预计18Q1票房占全年票房比例在30%左右，测算2018年国内票房有望达到670亿元（含服务费口径），对应全年票房增速中枢为22%。 2）现实题材剧集暂未出现爆款，暑期档有望迎来边际改善。4月电视剧网播量TOP10剧目收获190.37亿播放量，同比下降66.26%；相比于17年上半年《孤芳不自赏》《三生三世十里桃花》等古装爆款不断，2018年现实题材剧目未出现爆款剧目，网播表现持续下滑。展望暑期档，多卫视将在暑期档集中排播古装大剧，预计大制作古装剧《凰权》（陈坤、倪妮）《扶摇》（杨幂）《独知否知否应是绿肥红瘦》（赵丽颖）等有望上星，18年中期电视剧网播数据有望边际向好。 3）Q1广告行业低位反弹，传统媒体止跌、生活圈媒体持续高成长。2018年Q1全媒体广告刊例花费同比增长14.6%，创近四年新高。传统媒体广告刊例花费止跌，2018Q1同比增长14.2%；生活圈媒体广告（电梯电视、电梯海报、影院视频）刊例花费同比增长均超过20%。  公司层面：板块标的成长性分化显著，龙头业绩成长性可持续 2017年传媒板块整体业绩营收增速中值为10.75%，净利润增速中值为5.97%，较2016年板块业绩整体增速中值均略有下滑；2018Q1传媒板块整体业绩营收增速中值为11.27%，净利润增速中值为7.53%，较2017Q1业绩增速中值有所下降。板块分化成长分化显著，影视、游戏板块核心标的总体表现良好，营销板块依靠外延并购保持增长趋势。  投资建议：看好稀缺平台型公司，关注优质内容型公司潜力 1）中长期持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域资源/平台型龙头：分众传媒（近期受竞争对手影响，股价出现较大幅度调整，我们认为公司护城河 相关研究报告： 《2018Q1传媒板块基金持仓分析：板块配置意愿回暖、持仓集中，持续看好龙头表现》 ——2018-04-27 《传媒互联网一周回顾与展望：把握调整后的买入机会，推荐高成长龙头及部分低估值黑马标的》 ——2018-04-24 《传媒行业二季度投资策略：持续推荐细分领域龙头，关注部分低估值黑马标的》 ——2018-04-18 《传媒互联网一周回顾与展望：一季报整体表现良好，持续推荐细分行业龙头及部分低估值黑马品种》 ——2018-04-17 《18Q1传媒板块业绩前瞻：一季报预告业绩整体向好，关注成长确定龙头》 ——2018-04-12 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 联系人：侯帅楠 电话： 021-60875168 E-MAIL： houshuainan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/17J/17S/17N/17J/18M/18传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 仍在，调整之后考虑估值，风险处于可控状态，建议积极关注）、昆仑万维（社交及内容分发，近期受高管减持影响出现较大幅度调整，建议重点关注）、视觉中国、新经典、光线传媒、华策影视、慈文传媒，关注（快乐购、掌阅科技、奥飞娱乐等）。 2）关注部分基本面开始向上、估值处于低位的标的，重点推荐恒信东方，关注游族网络、掌趣科技。  风险提示 流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS（元） PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 002027 分众传媒 买入 11.52 140,908 0.57 0.67 20 17 300418 昆仑万维 买入 22.13 25,493 0.93 1.07 24 21 300251 光线传媒 买入 11.30 33,150 1.00 0.45 11 25 300133 华策影视 买入 11.24 19,891 0.47 0.62 24 18 603096 新经典 买入 87.06 11,723 2.24 2.90 39 30 000681 视觉中国 买入 27.27 19,105 0.53 0.68 51 40 002174 游族网络 买入 21.94 19,493 1.33 1.83 16 12 002555 三七互娱 买入 14.13 30,353 0.99 1.09 14 13 002343 慈文传媒 买入 33.53 11,375 1.67 2.12 20 16 300081 恒信东方 买入 12.87 6,830 0.50 0.73 26 18 300413 快乐购 买入 38.72 15,527 0.95 1.17 41 33 603533 掌阅科技 增持 40.34 16,176 0.47 0.65 86 62 002292 奥飞娱乐 增持 12.26 16,639 0.42 0.50 29 25 300315 掌趣科技 增持 5.75 15,858 0.31 0.35 19 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 市场层面：估值仍处底部，板块具备向上基础 ............................................................. 5 1、4月行情出现调整，估值具备安全边际 .......................................................... 5 2、Q1基金持仓回暖、仍处低位，集中持仓现象明显 ......................................... 6 行业层面：电影、广告基本面回暖，提前关注暑期档 .................................................. 9 1、五一档票房再度超预期，暑期档影片阵容值得期待 ........................................ 9 2、现实题材剧集暂未出现爆款，暑期档有望迎来边际改善 ............................... 12 3、Q1广告行业低位反弹，传统媒体止跌、生活圈媒体持续高成长 .................. 13 公司层面：板块标的成长性分化显著，龙头业绩成长性可持续 .................................. 14 投资建议：持续看好细分领域龙头，关注部分低估值黑马品种 .................................. 21 风险提示 .................................................................................................................... 25 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 25 分析师承诺 ................................................................................................................ 25 风险提示 .................................................................................................................... 25 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图表目录 图 1：2018年初至4月末传媒板块与重要指数涨跌幅情况 ......................................... 5 图 2：中信一级行业年初至4月末涨跌幅排序 ............................................................ 5 图 3：4月传媒各细分板块涨跌幅 ............................................................................... 6 图 4：传媒板块与中信一级板块TTM市盈率比较 ....................................................... 6 图 5：2013Q1-2018Q1传媒板块各季度重仓市值及占重仓总量比重 .......................... 7 图 6：2013Q1-2018Q1传媒板块重仓比重及传媒/A股市值占比 ............