工程机械行业2025年度中期投资策略：设备更新政策落地&新兴地区放量促需求释放

核心观点

• 国内市场回暖：2025年工程机械行业主要产品销售延续增长态势，企业经济效益和经营质量良好。下游需求回暖明显，叠加同期基数较低，内需实现高速增长。设备更新政策落地及化债政策相继落地，国内挖机行业景气度或已筑底回升。
• 海外市场放量：海外市场稳步放量，新兴国家基础设施发展指数持续回升，相关地区基建市场升温带来需求释放。中国工程机械企业乘出海东风，逐步实现了从贸易出口到技术、资本、品牌和人才出口的过渡，开拓了产品出口、海外建厂、跨国并购和全球协同研发等国际化发展模式。
• 电动化趋势：电动化趋势明显，电动叉车销量近年来一直保持高速增长，国内市场中，2025年1-4月我国电动叉车累计销量为25.7万辆，同比增长33.5%。电动型叉车目前已经成为市场主流产品。

关键数据

• 挖掘机销量：2025年1-4月我国累计销售挖掘机8.35万台，同比增长21.4%。其中，国内市场同比增长31.9%，海外市场同比增长9.0%。
• 叉车销量：2025年1-4月我国叉车累计销量为47.8万辆，同比增长8.7%。其中，国内市场同比增长6.0%，海外市场同比增长14.2%。
• 工程机械出口：2025年1-4月我国工程机械进出口贸易额为189.47亿美元，同比增长8.5%。其中，出口金额为180.7亿美元，同比增长9.01%。
• 行业盈利能力：2025Q1工程机械行业实现收入合计约857亿元，同比+11%，归母净利润合计约86亿元，同比+32%。2025Q1工程机械行业毛利率为25.01%，同比+0.17pct，行业归母净利率为10.08%，同比+1.63pct。

研究结论

• 投资建议：国内关注政策落地带来新增需求，海外关注新兴地区需求释放。下游需求有望进一步回暖，看好加速海外市场布局的龙头企业。建议关注：三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团、柳工、恒立液压等。
• 风险提示：宏观环境发展不及预期风险、海外市场发展不及预期风险、原材料等价格波动风险、测算风险、汇率波动风险。