文化娱乐行业2018年中期投资策略：娱乐需求多元化，焦细分行业龙头

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 娱乐需求多元化，聚焦细分行业龙头。 随着移动4G网络的普及和网络基础设施的进一步完善，泛娱乐产业逐渐成为数字经济发展的重要支柱。游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合形成整个泛娱乐生态链。消费升级背景下，新一代90/00后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，长/短视频、音乐、数字阅读等多个新兴付费行业崛起。 长/短视频用户规模增速快，关注影视大剧及暑期档影片。 预计2018年在线视频市场规模仍将保持快速增长，商业资源不断升值，用户对视频内容需求将更加多元化，市场加速细分。下半年古装IP大剧将陆续播出，关注暑期档影片票房情况。 国内手游市场增速放缓，从细分领域求突破。 受移动互联网用户红利耗尽影响，国内手游市场增速放缓。受到其余泛娱乐方式、尚未盈利的“吃鸡”游戏挤占，有限的用户游戏时间难以充分转换为付费收入。游戏市场从细分领域求突破：游戏出海Q1成绩出色；微信小游戏、女性向游戏兴起；抖音成为新的有力游戏推广平台。 图书市场持续增长，少儿图书成增长主力。 图书零售市场收入增速创新高，图书单品种盈利能力提升。网络书店维持较高增速，实体书店增速由负转正。少儿图书贡献1/3以上市场增量，关注领先的少儿出版公司。 世界杯临近，布局相关标的。 本届世界杯看点丰富，影响力大。对赛事版权、赞助、营销、足球游戏等相关公司多维度构成利好。  投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。 关注光线传媒、分众传媒、横店影视、完美世界、迅游科技。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 光线传媒 300251 10.82 0.28 0.93 0.43 38.94 11.60 25.16 3.05 增持 分众传媒 002027 12.49 0.49 0.58 0.67 25.44 21.58 18.64 13.20 增持 横店影视 603103 34.60 0.73 0.81 0.94 47.42 42.72 36.81 7.25 谨慎增持 完美世界 002624 32.47 1.14 1.43 1.75 28.48 22.71 18.55 5.15 增持 迅游科技 300467 35.28 0.46 1.58 2.00 76.70 22.33 17.64 2.59 增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2018年5月31日收盘价 增持 ——维持 日期：2018年6月4日 行业：传媒行业 分析师：滕文飞 Tel:021-53686151 E-mail:tengwenfei@shzq.com SAC证书编号：S0870510120025 研究助理：胡纯青 Tel:021-53686150 E-mail: huchunqing@shzq.com SAC证书编号：S0870116120003 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：TWF18-QIT04 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%传媒板块 沪深300 娱乐需求多元化 聚焦细分行业龙头 ——2018年文化娱乐行业中期投资策略 证券研究报告 /行业研究/中期策略 中期策略 目 录 一. 娱乐需求多元化 聚焦细分行业龙头 ............. 1 1.1 娱乐需求呈现多元化趋势。 ............................ 1 1.2 90/00后消费观转变和付费意愿进一步提升。 ............. 2 1.3 1-5月电影票房创新高，电影市场持续回暖。 ............. 2 1.4 影院建设增速平稳，三线以下城市投资加快。 ............ 4 1.5 电视剧/综艺：剧集产量持续下降，精品化趋势显著。 ..... 4 1.6 在线视频/短视频：用户规模爆发式增长。 ............... 6 二. 国内手游市场增速放缓，从细分领域求突破 ...... 8 2.1 移动游戏市场增速放缓， 争夺有限的游戏时间 ............ 8 2.2海外市场国产手游兴起，下载量及收入双双再创佳绩 ...... 11 2.3 微信小游戏有望成为手游新蓝海，变现模式逐步释放 ...... 12 2.4 抖音崛起，高效的游戏买量新渠道 ...................... 13 2.5爆款问世，女性向游戏市场关注度大幅提升 .............. 14 三. 图书零售市场持续增长，少儿图书成增长主力 ... 15 3.1 图书零售市场增速创新高 .............................. 15 3.2 少儿类图书贡献近4成增量市场，优质童书紧缺 .......... 16 四. 世界杯临近，布局相关标的 ................... 17 4.1 我国体育市场总体增长平稳 ............................ 17 4.2 布局世界杯主题投资 .................................. 18 五. 行业表现及估值 ............................. 19 5.1年初至今板块跑输沪深300指数。 ...................... 19 5.2相对估值水平处在低位区间。 .......................... 19 六. 重点关注公司 ............................... 20 七. 风险提示 ................................... 21 中期策略 图 图1 泛娱乐产业生态图谱 ............................. 1 图2 泛娱乐主要产业规模（亿元） ..................... 2 图3 在线视频及音乐app用户付费金额分布（元） ....... 2 图4 2017年6月-2018年5月国内月度票房（万元） ..... 3 图5 截止到2018年5月31日月票房情况 ............... 3 图6 各规模影院运营数据对比 ......................... 4 图 7 综艺节目用户画像 ............................... 6 图 8 2011-2017年在线视频行业市场规模 ............... 6 图 9在线视频付费会员粘性对比 ....................... 7 图10 在线视频APP月活用户数（万） .................. 7 图11 2018年一季度用户规模top20（万） .............. 8 图 12 中国游戏市场收入规模及增速 .................... 9 图 13中国手游市场收入规模及增速（按季度） .......... 9 图 14移动互联网用户月活跃设备数 .................... 9 图 15移动互联网用户月度使用总时长（千亿分钟） ..... 10 图 16 移动互联网用户人均单日使用时长（分钟） ....... 10 图 17 2017.1-12每月投放效果广告的游戏产品数量 ..... 10 图 18 2017.1-12每月游戏激活量统计 ................. 10 图 19 国产手游海外iOS下载量走势 ................... 11 图 20国产手游海外iOS流水走势 ..................... 11 图 21 《海盗来了》小游戏DAU走势 ................... 12 图 22 短视频月活跃用户数（亿） ..................... 13 图 23 游戏等行业在抖音平台的广告投放量占比（仅Android） ............................................... 13 图 24 移动游戏女性用户占比 ......................... 14 图 25 各类游戏类型中女性用户数量占比 ............... 14 图 26 恋与制作人安装数量 ........................... 15 图 27 恋与制作人日活跃用户 ......................... 15 图 28 中国图书零售市场零售码洋 .................... 16 图 29 少儿图书市场结构情况 ........................ 17 图 30 2016年国家体育产业总产出及增加量 ........... 17 图 31 2018年初至今传媒板块表现略好于沪深300指数（%） ............................................... 19 图 32 传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法) ........ 20 表 表1 全国国产电视剧发行许可证颁发情况 ............... 5 表 2 2018年重点影视公司剧目 ........................ 5 中期策略 1 一. 娱乐需求多元化 聚焦细分行业龙头 1.1 娱乐需求呈现多元化趋势。 随着移动4G网络的普及和网络基础设施的进一步完善，泛娱乐产业逐渐成为数字经济发展的重要支柱。目前泛娱乐产业已由单体竞争转向了生态性竞争。娱乐需求进一步细分，呈现多元化发展趋势。包括游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合，精品IP通过不同的内容表现形式，满足了粉丝的多元化需求。网络视频领域，优爱腾积极布局视频内容制作上下游的全产业链，以独家原创内容吸引观众，并与文学、漫画、电影、游戏等相关内容行业进行联动，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。精品IP的价值持续提升，并通过周边衍生持续变现，顶级IP始终处于价值链顶端，地位不可撼动。细分领域不断出现新的热点，短视频等新业态不断涌现。主打UGC原创的火山小视频和快手、以创意音乐表达形式为切入点的抖音短视频、资讯类短视频秒拍等，日活用户均已达到千万级别；网络游戏行业发展更加精细化、集约化、多元化，如微信小游戏、QQ 玩一玩等的开放，轻量小游戏正在引领新一轮的娱乐风潮。 图1 泛娱乐产业生态图谱 数据来源：艺恩咨询 上海证券研究所 2018年上半年，泛娱乐产业细分领域呈现玩法多元化趋势，受到移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求的影响，行业将迎来前所未有的高速发展期。根据QuestMobile数据统计，泛娱乐领域用户规模和渗透率同时提升：在线视频APP行业用户基数最大，达到9.4亿人，同比上涨11.9%；在线音乐APP行业用户达到6.1亿，同比上涨7%；电子书APP行业用户达到1.9亿，同比上涨11.8%。智能推荐技术不断自我学习进化，将用户喜欢的内容主动推荐过去，进一步刺激 中期策略