南华期货苯乙烯2025年三季度展望——产业链整体需求转差，面临利润再分配

核心观点

回顾二季度，苯乙烯价格震荡运行，主要受宏观因素影响。美国关税战、原油增产预期、伊以冲突等事件导致价格波动。展望三季度，产业链整体需求转差，纯苯和苯乙烯面临利润再分配。

纯苯基本面分析

• 供应：二季度国内纯苯产能增长2.5%，产量同比增长6.35%。进口量维持高位，月均进口量达47.5万吨，全年进口预期上调至553.6万吨，较24年增31.9%。
• 需求：非苯乙烯下游需求表现差强人意，需求萎缩明显。下游开工率从一季度高点超80%下滑到低点70.4%，主要受终端需求不佳影响。
• 港口库存：一季度港口库存逐月累积，5月才开始去化。二季度港口持续去库，5月下旬去至低点5.21万吨。
• 三季度估值：供需双增下，纯苯过剩格局难改，但较上半年有所改善，估值迎来阶段性修复机会。

苯乙烯基本面分析

• 供应：上半年无新装置投产，仅万华、吉林石化装置扩能带来9万吨产能增量。海外苯乙烯开工率持续下滑，供应缩减，我国苯乙烯基本维持净出口。
• 需求：一季度3S开工较快恢复到节前水平，但实际终端需求恢复不及预期，库存累库明显。二季度下游工厂多选择刚需采购，需求支撑转弱。
• 港口库存：一季度港口库存月均值为11.5万吨，3月初才开始缓慢去库。二季度港口持续去库，5月下旬去至低点5.21万吨。
• 三季度供需：三季度3S进入需求淡季，空调、冰箱等终端产品受内需疲软及出口政策不确定性影响，需求支撑减弱。三季度供应增量大于需求增量，供需格局转弱，港口进入累库通道，下半年苯乙烯环节利润面临压缩。

策略与风险

• 策略：单边上考虑逢高空；价差关注苯乙烯大装置实际投产落地时间，可考虑阶段性做缩纯苯-苯乙烯价差。
• 风险点：地缘政治影响油价波动。