苯乙烯周报：大装置检修 产业链利润再分配 EB震荡偏强

大装置检修产业链利润再分配EB震荡偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。近期新增多套大装置检修，11月底-12月初涉及停车产能达到167.5万吨，包括中化泉州45万吨、连云港石化60万吨、浙石化60 万吨，未来利华益72万吨也保有停车意向，总规模超过了 能12月重启的中海壳牌72万吨。库存方面，本期产业总库存 源 21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%）， 库存维持低位，为近三年中性水平。江苏港口到货下滑，提 化货保持在3万吨附近，流通货源稳定在7成；厂库预计将降 到14-15万吨，但仍偏高。需求端，下游库存压力不大，利 工润普遍修复，综合开工率小幅下降1个百分点，一塑增开10 组万吨PS产线。外盘方面，美金报盘延续弱势，人民币坚挺，进口压力增加。成本端，尽管OPEC+会议表示明年一季度自 愿减产220万桶/日，市场反应平淡，油价震荡，纯苯受下游持续降负影响，库存低位两连升，加工费大幅下降，苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。综上，苯乙烯大装置检修，产业链利润从纯苯部分转移至下游，苯乙烯产业库存低位，短期具备反弹条件，预计震荡偏强，正套。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年12月1日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。近期新增多套大装置检修，11月底-12月初涉及停车产能达到167.5 万吨，包括中化泉州45万吨、连云港石化60万吨、浙石化60万吨，未来利华益72万吨也 保有停车意向，总规模超过了12月重启的中海壳牌72万吨。库存方面，本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。江苏港口到货下滑，提货保持在3万吨附近，流通货源稳定在7成；厂库预计将降到14-15万 吨，但仍偏高。需求端，下游库存压力不大，利润普遍修复，综合开工率小幅下降1个百分点，一塑增开10万吨PS产线。外盘方面，美金报盘延续弱势，人民币坚挺，进口压力增加。成本端，尽管OPEC+会议表示明年一季度自愿减产220万桶/日，市场反应平淡，油价震荡，纯苯受下游持续降负影响，库存低位两连升，加工费大幅下降，苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。综上，苯乙烯大装置检修，产业链利润从纯苯部分转移至下游，苯乙烯产业库存低位，短期具备反弹条件，预计震荡偏强，正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货继续下跌，指数收于7948（-4.8%），总持仓48.6（+2.7）万手。华东江阴港主流自提8250（-280）元/吨，江苏现货8240/8270；12月下8220/8240；1月下8160/8180。美金盘：12月纸货1010（-25）美元/吨，折8360（-100）元/吨，进口价差-84（+34）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.1。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8095 8395 -300 -3.6% EB连二 日 元/吨 8058 8366 -308 -3.7% EB连三 日 元/吨 8070 8349 -279 -3.3% 华东现货 日 元/吨 8230 8545 -315 -3.7% 8825 -595 -6.7% 价差连一基差 日 元/吨 135 150 -15 基差率 日 1.6% 1.8% -0.1% M1-M2月差 日 元/吨 37 29 8 上游动态SC原油 日 元/桶 583.0 578.3 4.7 0.8% 597.50 -14.5 -2.4% 乙烯美金 日 美元/吨 861 861 0 0.0% 861 0 0.0% 纯苯 日 元/吨 6900 7490 -590 -7.9% 7680 -780 -10.2% 即期汇率 日 7.13 7.15 -0.02 -0.3% 7.29 -0.16 -2.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8332 8805 -472 -5.4% 8994 -662 -7.4% 生产利润 日 元/吨 -102 -260 157 -479 377 进口利润 日 元/吨 -106 60 -166 -212 106 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、大装置集中检修，12月供应收紧 国产方面：上周开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。东北和山东两套装置负荷小幅下降，华东有两套装置停车。 装置动态：福建中化泉州45万吨装置11月29日停车，暂计划停车25-30天。齐鲁石化 20万吨装置开工由8成降至7成；山东利华益72万吨原意向11月底12月初停车，消息称检修时间延后。 11月底-12月停车167.5万吨：中化泉州45（停一个月），兰州汇丰2.5，连云港石化60，浙石化60（停半个月）；重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划12月投产，山东京博 68万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）11月27日，江苏港口库存5.6万吨，环比-0.26万吨（前值+2），再度下降。商品量3.9万吨，环比-0.1（前值+1.4）万吨，近期流通率稳定在7成，到货下滑，提货保持在 3万吨附近，上周到货进一步减少。2）11月30日，厂库15.4万吨，环比+0.1（前值-0.3）万 吨，下周仍有2套装置存在停车可能，需求相对稳定，厂库预计降到14-15万吨，但仍在历史 同期偏高水平。本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。 成本端：EIA原油库存六连增，OPEC+会议上产油国宣布明年一季度新一轮自愿减产，规模约220万桶/日，但市场担忧实际执行力，上周国际油价继续震荡，布油在80美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格6915（-555）元/吨，加工费1390（-460）元/吨，石油苯开工率76.9%（-1.3%），结束三连增，加氢苯开工-2.6%，港口库存继续增加，暂未脱离低位，下游开工下降为主，苯胺、己二酸下降6-8%，苯胺回升6%，利润延续扩张。苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘延续弱势，进口压力增加 12月纸货1010（-25）美元/吨，折8360（-100）元/吨，进口价差-84（+34）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.1。 2023年10月，中国苯乙烯进口量2.3万吨，环比-2.7（前值-1.6）万吨；出口量2.66万吨，环比持平（前值-0.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工小降，一塑增开10万吨PS 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.16万吨，环比减少0.19万吨，减幅2.28%。部分装置重启，但仍有部分新增停车装置，以及部分装置小幅减产。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS趋势偏弱。原油小幅上涨，纯苯支撑减弱带动苯乙烯震荡走低，EPS价格跟跌。成本面支撑偏弱，EPS市场商谈气氛欠佳，商家看空后市，无意批量采买，整体成交气氛欠佳，季节性因素影响持续显现，东北区域需求下滑较明显。截至11月30日江苏样本企业普通料 9300元/吨，环比跌幅2.11%，阻燃料9700元/吨，环比跌幅2.02%。 【PS】：周产量8.01万吨，环比+0.23万吨。周期内玉皇、利万和一塑各增1条生产线，带动行业产量继续增长。（一塑新开10万吨/年生产线，中国PS产能621