苯乙烯期货期权三季度回顾与四季度展望：供需转松，成本带动苯乙烯宽幅震荡

苯乙烯期货期权季报EthenylbenzeneFutures&OptionQuarterlyReport 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需转松成本带动苯乙烯宽幅震荡 —苯乙烯期货期权三季度回顾与四季度展望 2023年三季度，成本震荡走强，装置检修集中供应增量不及预期，而下游产能增加及开工总体稳定对苯乙烯刚需较好，同时港口库存持续下降，多重利好推动苯乙烯价格持续上涨，主力合约价格由7160元/吨上涨至8481元吨，涨幅18.45%。 展望四季度，成本端，成本将偏强震荡，对苯乙烯有支撑。主要产油国延续减产，原油价格将维持震荡偏强。纯苯供需双增，但需求增速大于供给，供需将维持紧平衡，价格将表现偏强。乙烯将延续供需偏松的格局，价格将因此承压。供应端，开工区间震荡，新投装置贡献供应增量。华泰盛富和中海壳牌10月有检修计划，前期检修装置将在9-10月陆续重启，同时不排除其他装置检修，预计开工维持在70%-80%区间。新装置方面，年内投产计划已基本完成，剩余装置预计年底投产，对年内产量贡献有限。基于产能和月均开工率，估算月度产量在145万吨/月附近。需求端，下游仍有新产能投放预期，预计对苯乙烯刚性需求增加。ABS在利润不佳的背景下，预计开工维持在80%附近震荡，而产能将继续扩大，英力士宁波预计9月投产，LG甬兴和大庆石化20万预计10月投产，剩余新装置预计年底投产。随着ABS产能持续增加，对苯乙烯需求将保持稳中有增的趋势。PS装置有重启计划，预计开工将回升至70%附近，后续仍有新装置投产预期，产能将继续扩大，对苯乙烯刚需增加。EPS新装置大多计划年底投产，产量贡献有限，同时行业开工具有明显的节假日效应和季节性效应，预计开工震荡走弱，对苯乙烯需求下降。 综上，苯乙烯供需将环比转松，但原料偏强震荡对其成本支撑较好，同时结合季节性规律，价格预计呈现先扬后抑再回升的N型走势，主要区间7500-10000元/吨。关注成本走势和装置动态。套利方面，建议做空基差；EB10-11预计主要波动区间为0-100，建议高抛低吸。 目录 第一部分行情回顾1 一、苯乙烯期货走势1 二、苯乙烯期货成交量和持仓量分析2 第二部分苯乙烯成本分析3 一、产油国延续减产油价维持震荡偏强3 二、纯苯供需紧平衡价格将维持偏强4 三、乙烯供需偏松价格表现偏弱6 第三部分苯乙烯供应分析7 一、苯乙烯延续亏损开工率维持低位震荡7 二、开工区间震荡产能扩大产量增加8 三、进口维持低位10 第四部分苯乙烯下游需求分析10 一、ABS产能持续增加对苯乙烯刚需稳中有增11 二、PS开工回升新装置投产对苯乙烯刚需增加13 三、EPS对苯乙烯需求预计震荡走弱14 四、出口或不及去年同期15 五、小结15 第五部分苯乙烯预计去库16 第六部分供需平衡表16 第七部分技术分析18 第八部分套利分析19 第九部分苯乙烯期权分析19 第十部分总结与操作建议20 附：行业相关股票21 第一部分行情回顾 一、苯乙烯期货走势 元/吨 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 苯乙烯主力合约价格 产能投 放的悲 观预期，成本、 主 港 成本 与成本 对峙，期价震荡。 供需 均走弱，期价再度 纯苯、 乙烯反弹，下 游需求恢复正 开下上涨、始游海外去抵装置库触，停车， ，利期价 成本 和供需均弱， 期好持续 持续成本带动快速 供需博弈，期价 价逐上涨。 探底。常，期 价筑底修复。 快步 速兑 去库， 期价震荡上行。 期价波动下跌。 供需 偏弱，成本推动期价震荡走高。 供 减需增，库存 成本极 下跌，低，供需价偏弱，格期价上下跌。涨。 供需 偏紧， 成本 但成 本和远月预期 供需偏弱，拖累 跟随成本 震荡。 价格 偏强、 库存持续下降，价格走强。 下行。 上 行 。 现。 图1-2苯乙烯期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年三季度，成本震荡走强，装置检修集中供应增量不及预期，而下游产能增加及开工总体稳定对苯乙烯刚需较好，同时港口库存持续下降，多重利好推动苯乙烯价格持续上涨，主力合约价格由7160元/吨上涨至8481元吨，涨幅18.45%。具体来看，7月，苯乙烯装置计划外检修较多及重启偏慢使得供应增量不及预期，同时成本持续抬升及国内政策利好，主力合约EB09价格由7137元/吨上涨至8327元/吨，月涨幅16.67%。月内，新增淄博峻辰、海南炼化、燕山石化、天津大沽等装置检修；前 期检修的宁波科元一套15万吨装置、烟台万华、青岛炼化、上海赛科、吉林石化等装置重启，导致7月供应增量不及之前预期。原料端的纯苯在原油上涨和自身供需偏紧的支撑下价格持续走强，对苯乙烯起到了明显的成本推动作用。宏观及国内政策方面，美国加息放缓，国内出台刺激消费政策，对市场情绪起到了明显的提振作用。同时，苯乙烯下游开工稳定，刚需较好，而且有出口成交，港口库存维持相对低位。在多重利好的刺激下，苯乙烯价格持续上涨。8月，在成本偏强和港口继续去库的支撑下，苯乙烯价格维持高位震荡，并一度触及8500元/吨。纯苯港口持续去库价格震荡走强，在成本端对苯乙烯价格起到了有力的支撑。供应端，新增连云港石化、新阳科技、浙石化等大型装置计划外短停，产量增幅不及预期。同时华东主港库存下滑至历史同期低点，现货供应偏紧，对价格也起到了明显的支撑。 二、苯乙烯期货成交量和持仓量分析 万手苯乙烯月度成交量 1200 2020年2021年2022年2023年 1000 800600400200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万手苯乙烯月度持仓量 35 2020年2021年2022年2023年 3025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3苯乙烯期货月度成交量图1-4苯乙烯期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年1-8月，苯乙烯期货主力合约月度成交量呈现持续震荡增量走势，累积成交量4060万手，同比增加18.82%。月度持仓量同比明显增加，累积持仓量181万手，同比增加48.94%。 第二部分苯乙烯成本分析 一、产油国延续减产油价维持震荡偏强 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年三季度，原油在沙特和俄罗斯强化减产及美国加息压力缓解的支持下价格震荡走强，布油和WTI原油分别在75-87美元/桶和70-85美元/桶区间震荡，季涨幅分别为15.97%和18.39%。7月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，沙特将自愿减产100万桶 /日延长至8月，俄罗斯7月出口比5月份减少了50万桶/日，利比亚第二大油田阶段性关闭。需求方 面，美国夏季燃油消费高峰期，对原油需求旺盛，中国6月份原油进口总量为5206万吨，即1267万桶/日，同比增长45.3%，创下有记录以来的第二高月度进口量，预计7月进口量维持高位。宏观方面， 美国经济数据好于预期，美联储7月加息后市场预计后续将停止加息，中国出台一系列经济刺激计划，宏观经济向好。8月，供应端支撑有所减弱且宏观再度施压，原油价格呈现宽幅震荡。沙特自愿减产100万桶/日延续至9月份，俄罗斯继续自愿减少石油供应，出口将减少30万桶/日。但是俄罗斯8月 西部港口装船量仍略高于7月，同时伊朗原油出口已升至2018年以来的最高水平，削减了原油的减产力度。同时宏观方面，欧洲经济面临衰退的风险，鲍威尔在全球央行年会上表示美联储准备在适当的情况下进一步加息，并将货币政策维持在限制性水平，直至有信心通胀率朝着设定的目标持续下降，宏观再度施压油价。但沙特和俄罗斯可能减产延续至10月份，受此消息提振原油价格再度回升。 展望四季度，原油预计先抑后扬，价格重心或下移，关注供应端变动。供应端，产油国延续减产，供应将维持偏紧。沙特将自愿减产100万桶/日延续至12月份，俄罗斯将自愿减少30万桶/日的石油供 应延续至12月底；美国今年产量持续增加至1280万桶/日，接近2020年的1300万桶/日高峰，预计将延续高产出。需求端，需求预计先抑后扬。夏季出行旺季结束后，原油需求将阶段性回落，待进入冬季将再次进入需求旺季，从总体需求来看，疫情后需求仍在震荡恢复的过程。宏观方面，欧洲经济有衰退风险，美国不排除再次加息或维持利率水平，对油价造成压力。 综合来看，主要产油国延续减产，支撑油价坚挺，但宏观层面存在不确定性将对油价造成扰动，总体上原油价格将维持震荡偏强。关注供应和宏观的变化。 二、纯苯供需紧平衡价格将维持偏强 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 纯苯华东主流价 纯苯港口库存（万吨） 35 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 图2-5纯苯价格走势图2-6纯苯港口库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 万吨 170 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 纯苯表观消费需求（万吨） 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 150 130 110 90 70 50 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2-7纯苯月度产量图2-8纯苯表观消费需求 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2023年三季度，纯苯在成本支撑、港口库存持续下降和需求较好的提振下，价格持续走强。华东主流现货价由6125元/吨最高涨至7900元/吨，季度涨幅26.53%。7月，成本走强、开工总体持稳，港口到货偏少且下游提货较好，导致流通现货