南华期货天然橡胶产业周报：供给趋紧但需求转弱，整体平衡格局下关注结构性机会

核心矛盾及策略建议

核心矛盾

近期天然橡胶基本面呈现供给转紧而需求转弱态势，总体维持相对平衡。具体表现为：

• 库存：青岛保税区库存大幅累库，下游轮胎产销和出口环比下降，下游库存压力增加，交投情绪较弱。
• 需求：长期固定资产投资和房地产投资持续下滑，内需增长承压，出口阻碍仍存，长期需求预期偏弱。
• 供应：产区天气扰动此消彼长，泰国南部、越南雨势较大，泰国南部有大范围洪水，胶水价格持续攀升；云南降温使停割预期加强，整体供应预期收紧。
• 仓单：RU随11月仓单集中注销超7万吨，新胶仓单余3万多吨且入库仍慢。
• 交割标准：上期所修定20号交割品标准，将引入其他替代交割品（非洲、越南等），这将增大品种交割品的供应宽松预期。
• 合成胶：近期国际油价进一步走跌，能化成本端弱化，合成胶基本面悲观，对天胶带来拖拽。
• 市场情绪：近期宏观和板块情绪消退，全球风险资产均明显回撤使市场氛围转冷，橡胶系震振荡回落，探短线支撑位后又小幅回升，后市预计维持宽幅震荡格局，其中浅色胶相对偏强看待。

中长期来看：

• 全球总产能周期尚未完全达峰，海外供应上量仍具一定弹性，原料上量和进口增加使供应压力加大。
• 国内需求需要持续的宏观利好和实质落地跟进才能共同构建稳定的需求预期。
• 出口增长仍面临国际局势与贸易壁垒等风险挑战。
• 中长期维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动。

交易型策略建议

行情定位

• 价格区间：未来RU2601短期参考震荡区间为15000—15500；NR2601震荡区间参考12000—12400。
• 趋势研判：目前下游需求转弱而上游供给或趋紧，区间支撑与压力仍存，胶价对基本面敏感度加大而宏观扰动未减，未来预计维持宽幅震荡格局。

策略建议

• 单边策略：短期多空分歧大，观望为主，关注震荡区间上下沿。
• 对冲策略：预计波动较大，单边可结合保护性期权。或考虑做多波动率策略。
• 基差策略：RU期现正套持有，目前泰混、泰标和马标价格仍偏高，关注全乳估值修复进度。
• 月差套利策略：RU1-5待高位可考虑反套。
• 品种套利策略：深浅价差逢低做阔思路对待。

产业客户操作建议