公司深度研究：冲压件龙头新能源转型，铸造第二曲线

核心观点

华达科技作为合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，近年来受乘用车行业产量下滑和新能源车渗透率提升影响，主营业务业绩承压。公司通过收购江苏恒义进入新能源赛道，并与宁德时代、上汽时代等头部新能源电池企业建立合作关系。此外，公司积极布局低空经济和人形机器人赛道，切入飞行汽车和人形机器人领域。

业务布局

• 传统业务：公司主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户为上汽大众、一汽大众等头部合资品牌。
• 新能源业务：通过收购江苏恒义，公司进入新能源零部件领域，主要产品包括电池箱体、电机轴、电机壳等。
• 低空经济：公司控股子公司获得亚洲领先eVTOL企业的项目定点开发通知书，切入飞行汽车领域。
• 人形机器人：公司与国际知名人形机器人公司合作，提供人型机器人的身体和腿部结构件。

业绩表现

• 营收：2022年营收51.63亿元，同比增长9.46%；2024年营收51.06亿元，同比下降4.89%；2025年Q1营收9.99亿元，同比下降27.73%。
• 利润：2022年归母净利润2.6亿元，同比下降27.35%；2024年归母净利润2.25亿元，同比下降30.69%；2025年Q1归母净利润0.49亿元，同比下降71.39%。
• 费用率：2024年期间费用率为10.34%，研发费用率为4.0%；2025年Q1研发费用率为4.1%。

关键数据

• 新能源渗透率：截至2025年5月，新能源渗透率为52.9%。
• 江苏恒义业绩：2024年归母净利润1.12亿元，兑现业绩承诺的1.1亿元。
• eVTOL市场：2023年中国eVTOL市场规模达到9.8亿元，同比增长77.3%。
• 人形机器人市场：预计2027年中国人形机器人市场规模突破100亿元，2029年达750亿元。

研究结论

• 公司客户结构调整，江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务。
• 江苏恒义25年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献。
• 预测公司2025/2026/2027年分别实现营收60.1/68.3/78.9亿元，同比增17.6%/13.8%/15.4%。
• 给予2026年34倍PE，目标价36.17元，首次覆盖，“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汽车行业价格战风险
• 轻量化进展不及预期风险
• 大股东减持风险
• 汽车与电动车产销量不及预期