国通金属-再call铜-库存供应双底的历史时刻

本轮铜价行情启动于全球低库存、供应增长近乎为零以及美国关税驱动的补库，预计价格高度在11000-11500美元。当前铜价由供需驱动，泡沫较少，未来两个月（7-8月）上行弹性大，胜率赔率均佳。第一轮行情以美国232关税落地为限，中国和欧洲补库存将开启第二轮行情，预计价格将重返11000-12000美元区间。

核心观点：

1. 第一轮行情：由全球低库存（两年半至三年需求消化导致）、零供应增长及美国关税驱动，以232关税落地为限。
2. 第二轮行情：中国和欧洲补库存，时间或紧随232关税落地，或于明年开启，预计价格将重返11000-12000美元。
3. 供需格局：补库需求约160-170万吨（占消费基数6%），远超正常年需求（2%），叠加供应增速不足6%，形成超级周期。
4. 供应情况：未来无资本开支导致新矿供应极少，低供应与补库需求共振。

关键数据：

• 铜价高度：11000-11500美元
• 补库需求：160-170万吨（占消费基数6%）
• 正常年需求增速：2%
• 供应增速：不足6%
• 欧洲库存：9万吨以下
• 欧洲表观需求：270万吨

研究结论： 未来1-2年内，铜价将经历两轮上涨行情：第一轮由美国补库驱动，第二轮由中国和欧洲补库驱动。低供应与补库需求共振，或将形成3-5年大库存周期。建议关注诺姆、西部矿业、同有等A股标的，以及五矿、中航金国际等港股标的。