2025年商品期货半年报：氯碱半年报：供需承压，盘面寻底运行

PVC

• 行情回顾：上半年PVC价格分两段，年初至3月初震荡横盘（5100-5500），3月上旬破位后单边下跌至6月4700低点。
• 供应：新增产能有限，一体化利润尚可，产量同比维持。下半年新增产能或有提速，关注氯碱利润冲击。
• 需求：内需疲软，地产拖累属性明显，短期难形成真实需求增量；出口上半年创新高，弥补内需疲弱。
• 库存与仓单：社库+厂库同比压力有限，仓单压力降低。
• 下半年展望：供需矛盾难缓解，高空参与，但低价下基本面难恶化则下跌不畅。运行重心下移，下方试探4500关口。

烧碱

• 行情回顾：上半年经历高利润炒作后大起大落，年初至春节前上涨，春节后因库存压力下跌，4月检修后价格维持，但成本端利空导致再度下跌。
• 供应：待投装置较多，成本下移，利润刺激下生产意愿强，新产能投放带来供应压力。
• 需求：氧化铝驱动转弱，新产线释放需求后回归稳定。几内亚铝土矿限产刺激氧化铝价格，但长线看氧化铝过剩，对烧碱需求不利。
• 非铝下游：行业分散，各存压力，国补和关税扰动有限。
• 出口：上半年放量新高，印尼需求带动明显，下半年预计有所回落。
• 下半年展望：供需转弱压力，成本中枢向下，盘面寻底运行，运行重心在2000-2600，关注低位下的宏观及产业情绪。