尿素市场半年度展望
基本面格局展望
- 供应端：2025下半年尿素供应端预计呈现产量增加、库存增加、利润中枢震荡下移的格局。
- 产量：下半年产能增量292万吨，增速3.68%，全年产能增速约7.3%，预计全年产量7150万吨。
- 库存：供需双增背景下，显性库存及社会库存中枢或上移。
- 利润：当前出口政策下，利润中枢或下移。
- 需求端：2025下半年尿素需求同比仍有增加但增速明显下滑。
- 农业端：增速下滑明显，但仍有增加。
- 工业端：三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝需求增量不明显，工业端难有明显增量。
- 出口端：预计下半年出口量同比及环比均有所增加，自律数量200万吨左右。
走势预测
- 农需旺季过后，价格中枢逐步下移，阶段性有集中出口带来的反弹。
- 半年度周期视角下，供应增速大于需求增速，基本面压力增加。
- 若出口配额调整，需重新评估基本面。
交易逻辑
- 主要交易尿素出口驱动、承储驱动的预期及预期差。
- 建议重点关注波段机会。
- 远月价格预期多变，需实时应对政策调整。
价格范围
- 半年度价格运行区间预计在1500-1950元/吨。
国内供应
- 供应压力仍偏大。
- 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产稳定高位。
- 政策类要求：《保供稳价》优先级高于《能耗双控》。
- 中央一号文件连续三年提到化肥保供稳价。
- 原料价格持续下行，固定床工厂现金流成本线下移。
- 现金流成本所对应利润二季度中枢上移。
- 净进口（出口）：出口政策逐渐放宽，预计5-7月出口100万吨，8-10月出口100万吨。
需求
- 农业需求：2025年农业需求维持增长，下半年增速下滑。
- 高标准农田建设增加尿素每亩折纯用量。
- 密植技术驱动尿素需求同比提升，但农户种植意愿或降低。
- 2024年农业需求增量240-250万吨，2025年增速7%。
- 工业需求：
- 三聚氰胺、脲醛树脂：2024年需求同比增量明显，2025年增速下滑。
- 预计2025年三聚氰胺产量162万吨，对尿素消耗量500-510万吨。
- 火电脱硝：2025年需求预计从263万吨增加至277万吨附近，高耗能行业总量将增长至310-330万吨附近。
库存
- 预计呈现先抑后扬格局。
- 上游累库格局延续。
- 工厂库存：6月25日总库存109.59万吨，环比减少3.53%。
- 港口库存：6月19日样本库存29.5万吨，环比增加5万吨。
结论与展望
- 观点：农需旺季过后，价格中枢逐步下移，阶段性有集中出口带来的反弹。
- 逻辑：下半年国内尿素供需双增格局下小幅宽松，供应增速大于需求增速。
- 策略建议：200万吨出口背景下，短期或有反弹，长周期逢高空思路对待；9-1月差短期正套为主，中期进入震荡。
- 风险点：出口政策调整、出口配额增加、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险。
- 风险提示：尿素仍处于政策调控格局内，出口配额调整或带来基本面重塑，政策性风险需尤为关注。
