2025年股指呈现持续震荡向上走势，并分为三个阶段：一季度宽幅震荡上涨，二季度受中美贸易冲突影响短暂回落，三季度加速上行，四季度转为震荡。主要驱动因素包括稳经济政策、“反内卷”政策带来的经济修复预期、贸易冲突中中国经济的韧性、新质生产力行业预期改善、中美贸易冲突暂停、A股市场机制改革、美联储降息等。但指数受经济基本面支持有限。债市逻辑有所变化，受“资产荒”影响下降，受政策扩张、通缩改善影响上升，整体呈现价格回落、利率反弹走势，且曲线逐步陡峭化。预计2026年，宏观政策、新质生产力行业仍是股指主要带动，经济基本面支持将逐步上升，股指将继续宽幅震荡、中枢抬升。债市面临通缩转向通胀、名义增速修复的风险，财政政策大概率加速扩张，对净供给不利，但货币政策宽松支持下，利率上方有顶，曲线继续陡峭化。
期指方面，IM合约成交持仓规模最大，市场青睐博弈中小市值股票机会。预计2026年IM合约成交持仓仍将是四个品种中最高，下半年IF和IH成交持仓增量空间可能大于IC和IM。期债方面，长端TL合约成交占比最高，反映利用长久期产品博弈高收益交易增长。10年品种T合约更受市场青睐，反应更多对冲需求。预计2026年长久期品种或仍有更高活跃度，超长端供给增量将对冲需求提振期债持仓。
2025年经济整体走弱，运行逻辑出现两段变动：上半年高实际增速叠加通缩，下半年通缩修复同时产出减速。预计2026年库存周期将迎来修复，经济前低后高，内生动能增强，通缩将彻底结束，弱通胀时代将来临，名义GDP增速将明显改善。基本面对股指支持有望回升，名义增长对国债的压力需要警惕。地缘政治风险可能继续存在并导致股指维持高波动特征。
2025年宏观和金融市场资金面进一步宽松，融资成本持续下行，压低无风险收益率提振市场估值。市场加速上行阶段，市场情绪改善，入市资金活跃，股市融资功能恢复。预计2026年货币政策继续宽松，股指运行中枢继续向上，低容融资成本、新入市资金增加、场内杠杆增量对股指均有利多影响。行业变动逐步从“哑铃型”过渡到成长风格，预计2026年或呈现300和50先弱于500和1000，之后差异逐步缩小。全球经济基本面偏弱、美元信用受损、美联储降息、中国维持双宽松等均有利于股指表现，同时持续存在的地缘政治风险仍将令波动率维持高位。
2025年债券市场总发行量继续创新历史高点，净融资额明显增长。年初财政政策确定的净供给增量较高，产生直接影响。预计2026年广义财政赤字增量将进一步上升，净供给增长对市场冲击可能回升，货币政策宽松部分对冲但难以完全吸收影响，仍需警惕相关利空风险。
